公司发布2024年财报，2024年实现收入14.17亿元，同比-21%；归母净利润-2.37亿元，同比-129%，符合预告，主要系24年公司公安板块回款承压而计提大额信用减值（1.38亿元）。4Q24实现营收4.69亿元，同比-23%，归母净利润-1.91亿元，同比-424%。我们看好公司C-V2X产品的先发及全栈布局优势，有望持续受益车路云一体化建设。维持“增持”评级。
　　汽车车载产品收入同比快速增长，电子车牌及车路云需求暂时承压
　　分板块来看，24年全年：1）车载终端产品收入8.36亿元（同比+21%），其中汽车车载产品/轨交终端产品收入4.82亿元/3.53亿元，同比分别+35%/+6%，公司汽车产品收入增长显著系深化与吉利等大客户合作，并新增国内奇瑞T-Box定点及海外哈曼订单，年内公司发布国产车规级芯片模组并实现规模化商用，我们认为未来汽车产品收入仍将保持快速增长；2）电子车牌及车路云收入0.59亿元（同比-72%），主要系电子车牌下游需求尚未放量，且行业竞争加剧；车路云方面公司仍探索以产品而非集成服务进行切入，订单尚未规模兑现；3）智慧政法及视频云收入3.65亿元（同比-29%）。
　　全年毛利率微幅下降，车端研发投入持续加码
　　公司2024年综合毛利率为31.11%（同比-0.33pct），在行业需求下行背景下保持稳健，系公司主动放弃部分低毛利的业务；其中交通/公安/其他板块毛利率分别同比-5.07/+0.68/+8.25pct。24年公司销售费率/管理费率/研发费率分别为15.7%/10.3%/17.1%，分别同比+2.86/+1.16/+1.85pct，费用率增加系收入有所下降，实际上三费合计同比下降8.63%，公司考虑到未来车端业务的发展需求，针对核心车厂客户继续投入较大研发资源。
　　车路云试点或逐步落地，公司V2X前瞻布局有望步入收获期
　　1Q24工信部等发布车路云一体化应用试点通知，未来或将陆续开启地方招标。根据SAE预测，2030年我国车路云建设中路侧基础设施空间有望达4174亿元，2025-2030年规模CAGR为80%。我们认为，公司有望凭借“云、边、端、芯”全栈产品布局优势及车载前装百万数量级配套经验而率先受益。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司部分业务需求恢复需要时间及政府相关业务回款压力，我们下调公司25-27年归母净利润至0.63/1.38/1.74亿元，可比公司26年一致预期PE均值为59x，给予公司26年59xPE估值，对应目标价4.70元，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；地方财政支出收紧；新客户拓展存在一定周期。