核心观点：
　　24年业绩实现高增，毛净利率提升明显。公司发布2024年报，24年实现营业收入33.22亿元，同比增长9.34%；归母净利润2.19亿元，同比+49.02%。毛利率22.88%，同比提升1.71pct；净利率8.23%，同比提升2.23pct。毛利率的增加主要系低温储运应用设备和重装设备的毛利率提升所致。
　　天然气重卡渗透率提升驱动销量增长，气瓶业务成本控制成效显著。根据第一商用车网公布的交强险口径终端销量数据，24年天然气重卡销量17.8万辆，同比增长17.2%，渗透率达到29.6%。根据年报，24年公司低温储运应用设备收入11.57亿元，同比下滑18.1%，主要系气瓶价格下行所致，但在价格压力下公司依靠良好的成本控制和规模效应实现了毛利率增长，24年低温储运应用设备毛利率21.3%，同比+3pct。
　　重装设备稳定增长，天然气运维打开长期成长空间。根据年报，公司24年重装设备收入10.44亿元，同比+18.7%，毛利率24.2%，同比+5pct。重装设备海外市场订单饱满，产能利用率和项目承接能力显著提升。天然气销售及运维服务24年收入9.42亿元，同比+58.8%，公司控股子公司富瑞能服在川渝等地区继续落地新的液化工厂项目，截至24年末富瑞能服在手运营LNG液化工厂项目十余个，在建和运营的项目LNG日液化处理量合计达到240万方。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润为3.04/3.86/4.54亿元，给予25年18xPE，对应合理价值9.34元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。油价和气价波动风险；行业竞争加剧风险；下行时期产能过剩风险。