事件：2025年4月17日，公司发布2025Q1报告，披露公司于2025Q1实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%；实现扣非归母净利润19.87亿元，同比增长30.90%；基本每股收益0.78元/股。业绩基本符合预期。
　　汽车玻璃业务持续增长，国内收入经调整后同比提升17.1%。2025Q1公司汽车玻璃业务实现营收90.27亿元，同比增长11.5%。按地区划分：国内收入同比增长11.7%，其中约2.6亿元收入需待验收确认，经还原调整后国内业务实际增幅达17.1%；海外市场同比增长11.2%，增速分别超越全球汽车市场及非中国地区销量增长水平。此外，报告期内公司总销量同比增长7.8%，ASP提升3.4%。
　　毛利率短期承压，核心利润率预期保持上升趋势。第一季度综合毛利率35.4%，同比下降1.42pcts，主要受以下因素影响：1）包装费用核算科目调整影响-0.94pcts；2）美国工厂产能爬坡、人员薪酬及国内工厂培训费用增加影响-0.4pcts；3）天然气、纯碱等原材料价格波动正向贡献0.6pcts；4）海运成本影响-0.2pcts。剔除短期扰动因素，核心利润率保持上行趋势。
　　产品结构优化推动ASP提升，经营质量持续改善。受益于收入规模扩大、运营效率提升及汇兑收益同比增加，利润端呈现显著增长。公司战略层面释放积极信号：1）高附加值产品（不含注塑包边）利润贡献度达49.13%，占比同比提升4.5pcts，平方米单价提升3.4pcts；2）未来五年产品均价预计保持6-7%的年度复合增长；3）美国产能建设按计划推进，全年利润率预期超过13.1%。此外，成本端海运费用下降效应预计自二季度逐步释放，SAM业务板块亏损预计控制在1000万欧元区间，美国出口业务关税成本由客户承担，预计公司利润持续改善。
　　投资建议：美国建厂有序进展，客户愿意承担关税，公司美国敞口有限；成本释放有序推进，公司稳健经营态势不改；我们预计公司2025-2027年实现营收448.10/514.09/588.24亿元，归母净利润分别为94.66/107.02/126.84亿元，EPS分别为3.63/4.10/4.86元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。