事件：公司发布2024年年报。2024年，公司营业收入约186.55亿元，同比+5.06%；归母净利润13.54亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润约13.25亿元，同比+16.26%。
　　合金材料业务稳中向好。合金材料业务实现主营业务收入增长27.7%；实现净利润提升54.6%。合金材料销售量约24.1万吨，同比增长22.2%，其中，合金棒材销售量10.5万吨，同比+18.9%；合金线材销售量约3.1万吨，同比+3.8%；合金带材销售量7.0万吨，同比+42.2%；精密细丝销售量3.4万吨，同比+17.5%。利润增长主要原因在于合金带材产品销量占比提升，公司数字化系统赋能业务发展，优质客户所在高成长行业支持公司业务稳健增长。
　　光伏业务受益海外市场，利润有所增长。光伏组件业务实现主营业务收入降低30.6%，净利润提升9.0%。光伏组件销售量2051MW，同比降低20.0%，主要系受关税政策影响所致，但净利润依然实现良好增长，主要系原材料采购成本持续降低，数字化系统赋能企业经营能力提升所致。
　　重点建设项目进入投、达产阶段，新建项目稳步推进。合金材料方面，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目按计划有序推进；2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已按优化计划实施，预计2025年6月投产。光伏组件方面，博威尔特（越南海阳）年产3GWTOPCon电池片项目进入试产阶段，重点推进欧洲、印度市场的开发；博威尔特（美国北卡）年产2GWTOPCon组件项目已全线贯通，预计4月投产，2GWTOPCon电池片项目预计2026年投产。拟规划增加1GWTOPCon组件项目，预计2025年8月开始试产。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为15.38/18.05/20.88亿元，EPS分别为1.90/2.23/2.57元，PE分别为9.08/7.74/6.69倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外政策风险；经济波动风险；市场竞争加剧风险