长亮科技发布一季报，2025年Q1实现营收2.97亿元（yoy+3.04%、qoq-57.57%），归母净利-258.84万元（同比减亏），扣非净利-472.87万元（同比减亏）。25Q1公司归母净利同比减亏，我们判断主因公司收入增长的同时加强费用管控。我们看好海外业务拓展、AI应用商业化落地带动公司25年收入回暖。维持“买入”评级。
　　25Q1费用管控加强，全年盈利能力提升可期
　　25Q1公司整体毛利率为35.02%，同比变化-1.07pct。25Q1公司销售/管理/研发费用率为7.92%/16.57%/10.75%，同比-1.28pct/-0.24pct/-0.23pct，费用率同比下行，我们判断主因公司持续加强费用管控，全年盈利能力有望进一步提升。此外，25Q1公司其他收益847万元，同比+127.81%，主因本期增加即征即退退税收益所致。
　　客群持续拓宽，know-how经验有望奠定生态壁垒
　　2024年公司成功中标10余家大型银行的大数据项目，拓展了近50家城商行、农商行及省级农信社客户，新开拓客户数量超过10家。数字金融业务方面，2024年公司累计中标40余个，客户覆盖3家全国性股份制行、多家头部城商行、农商行（累计服务超10家）。我们认为，随着公司下游客群持续拓宽，有望充分积累行业know-how，实现生态壁垒巩固。
　　公司海外业务持续拓展带动营收回暖
　　2024年公司全球化布局进一步深化：在订单方面，公司持续深耕马来西亚、泰国、印尼等市场，客户数量突破60家，与泰国汇商银行签订4960万美元核心系统替换大单。在渠道业务方面，公司构建的统一支付平台整合了网联、银联、人民币跨境支付、SWIFT、境内外币支付等多元化支付渠道。我们认为，随着公司海外业务持续拓展，业务体量或逐步攀升，有望带动25年营收回暖。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为0.84、1.22、1.54亿元，对应25-27年EPS分别为0.10、0.15、0.19元。可比公司平均25E5.9xPS（iFind），考虑到公司25-26年收入CAGR（15%）高于可比公司预计营收CAGR均值（14%），给予公司25E6.3xPS，上调目标价为15.55元（前值14.81元，对应25E6.0xPS）。
　　风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。