给予“谨慎增持”评级。公司技术研发实力较强，2024年新增产能较大，随着未来几年公司产能逐渐爬坡，业绩有望持续增长。我们调整公司2025-2026年BPS预测值为16.91/17.35元（原值为18.82/19.60元），新增2027年BPS预测值为18.32元,2025-2027年EPS预测值分别为0.19、0.49、1.07。参考可比公司估值，给予公司2025年1.5倍PB，上调目标价至25.37元。
　　产品价格下降影响2024年业绩。2024年，公司实现营收5.03亿元，同比增长19.36%；实现归母净利润-0.47亿元，同比减少422.03%。2024年受供需格局变化、行业价格竞争等影响，公司产品销售价格下降导致毛利率下滑。部分产品的存货跌价损失以及信用减值等增加，导致利润同比下降。
　　技术研发实力较强，产品系列将得到扩充。公司现已掌握多项核心技术并成功实现了产业化，2024年已获取六十六项专利，其中三十一项发明专利。未来公司将生产光学膜基膜，具体为光学级偏光片用离型基膜、光学级偏光片用保护基膜、光学级触摸屏（ITO）保护膜基膜、背光模组用增亮基膜及背光模组用贴合膜基膜等，公司的功能膜产品系列将得到扩充。
　　产能增长较大，未来有望逐渐贡献业绩。2024年，公司3.8万吨双向拉伸聚酯薄膜生产基地建设项目及自筹资金3.5万吨双拉伸聚酯薄膜项目已投产，聚酯薄膜产能由4.2吨/年增长至11.5万吨/年。我们认为，随着未来几年公司产能逐渐爬坡，业绩有望持续增长。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。