事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，24年实现营业收入15.91亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长8.64%，实现扣非归母净利润2.04亿元，同比增长48.17%。2025年一季度实现营收3.46亿元，同比增长54.80%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长26.71%。
　　2024年业绩稳健增长，再创新高，全年订单增长83.95%。
　　（1）成长性：2024年，公司营收同比增长17.69%，归母同比增长8.64%，扣非归母同比增长48.17%，整体业绩实现稳步快速提升。分下游行业来看，电力系统和路灯市政两个领域增长明显，分别实现营收8.24亿元和2.16亿元，分别同比增长20.31%和1116.46%，后者剧增主要是受益于应急排水车销售的大幅增长。公司2024年新签合同订单或已收到中标通知书的订单合计19.67亿元，同比增长83.95%，进而为2025年的业绩增长奠定基础。此外，公司全资子公司格拉曼民品新签订单金额超过4个亿，突破历史新高。
　　（2）盈利能力：2024年，公司毛利率为33.82%，同比上升1.24%，净利率为14.13%，同比略降0.96%，整体盈利能力保持稳中有升的态势。费用端，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.64%/5.31%/0.33%/4.08%，同比分别-1.21pct/0.04pct/-0.10pct/+0.35pct，三项费用率呈现下降趋势，表明公司成本管控能力持续提升。研发方面，公司始终坚持“技术领先型的差异化”发展战略，持续增强科研创新能力，2024年推出超大高度GKH64高空作业车，刷新国内高空作业车最大高度并成功亮相上海国际工程机械博览会；在电力应急车辆方面，研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备，在行业内继续保持技术领先地位。
　　大力开拓应急市场，应急产业取得重大突破。目前公司应急排水救援装备已初步形成了系列化的产品，包括泵组式应急排水抢险车、自吸泵式应急排水抢险车、子母式排水抢险车、应急排水机器人等十余款高端应急排水救援装备，应急排水量从每小时500立方米到每小时6000立方米，已形成针对城市道路、下穿隧道、地下空间等工况应急防汛排涝的全套处置方案。2024年应急排水车装备领域取得快速发展，形成规模化销售，全年新签订单2.45亿元。同时，应急排水抢险车成功入选工信部发布的2024年安全应急装备应用推广案例，提升了公司在应急市场的品牌形象和地位。
　　深耕电力大客户市场，持续保持高增长。2024年公司持续深入开展大客户营销工作，全年共实现电力保障车销售收入4.63亿元，同比增长177.17%；大修维保业务实现营收1.45亿元，同比增长52.45%；国际营销团队积极识别国际市场需求，通过上海国际工程机械博览会等国际展会及多种营销模式相结合进行市场推广，快速构建国际业务销售体系，已实现俄罗斯、马来西亚等多个国家的批量订单。
　　子公司格拉曼全面拓展民品市场，新签订单创新高。格拉曼2024年民品新签订单约4亿元，创改制十二年来当年签单额新高：全年签单总量第一次突破500台套；某款消防车一次性批量中标超150台；消防机器人一次性中标30台；举高类消防车年签单量首次超10台；首次进入森林消防新市场即取得签单金额5800万元的成绩；2024年顺利入围中石油一级供应商名录；无人机消防车实现当年研发、当年取证、当年签单的目标。
　　维持“买入”评级。基于2024年已披露业绩和对行业与公司2025年变化的判断（比如根据订单高增判断2025年公司业绩维持高增），我们微调2025-2026年业绩预期，预计公司2025-2027年归母净利润为3.16/3.86/4.50亿元（前值：2025-2026年为3.53/4.26亿元），对应的PE分别为16.1/13.2/11.3倍。
　　风险提示：宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险。