公司24年实现收入/归母净利6.21/2.47亿元（yoy+30.0%/+41.9%），符合业绩快报预期。公司1Q25实现收入/归母净利2.07/0.95亿元（yoy-26.5%/-34.8%），我们推测主因国内行业政策调整、公司积极强化产品推广及研发投入，叠加1Q24国内呼吸道传染病流行强度较高导致业绩高基数（1Q24收入/归母净利占24全年比重为45.3%/59.2%）。公司24年毛利率为80.1%（yoy+4.1pct），我们推测主因公司毛利率较高的常规产品收入占比进一步回升。公司24年经营性现金流量净额3.05亿元（yoy+17.6%），现金流水平积极向好。考虑公司产品品类积极拓展且国内外销售渠道持续完善，我们看好公司业务具备较强成长性。维持“买入”评级。
　　核心呼吸道系列产品积极放量，助力公司24年整体收入快速增长
　　1）呼吸道系列产品：24年收入6.07亿元（yoy+30.8%），公司核心产品市场认可度持续提升。考虑公司呼吸道检测产品品类丰富且拥有多款国产唯一或第一属性大单品，叠加销售渠道网络布局持续拓展，我们看好公司核心业务25年保持向好发展。2）增量业务：24年优生优育系列、其他系列及POCT诊断仪器分别实现收入417/1036/16万元，分别yoy+0.8%/+7.4%/-70.0%。考虑公司优生优育及消化道等新品陆续获批且销售推广有望与现有渠道网络持续协同，我们看好公司增量业务25年进一步增厚整体业绩。
　　新业务有序拓展，筑牢长期发展基础
　　1）新产品：截至4M25，公司多款化学发光及PCR新品已国内获批并使公司成为同时拥有抗体检测、抗原检测、分子检测产品的IVD企业，竞争力持续提升。2）新场景：公司于24年持续加强C端业务投入力度，在产品、研发、营销等条线均配备独立团队，积极迎合国内外居家检测业务新场景。3）新市场：截至24年底，公司在东南亚市场的产品销售已初具规模，在欧美市场正推进相关IVDR产品、FDA产品的临床试验与申报工作，海外市场拓展工作有序推进。4）新领域：公司于24年战略进军以神经系统疾病检测市场为代表的新检测领域，在持续丰富产品矩阵的同时积极打造公司业务的第二增长曲线。我们看好公司业务的持续拓展并夯实长期发展基础。
　　盈利预测与估值
　　考虑国内行业政策调整对于公司收入增速的短期扰动，叠加公司积极提升销售及研发投入强度，我们调整25-27年EPS至1.92/2.21/2.53元（相比25/26年下调51%/57%）。公司产品矩阵丰富且市场竞争力持续提升，给予公司25年21xPE（可比公司Wind一致预期均值18x），对应目标价40.23元（前值58.50元，对应25年15xPE，可比公司Wind一致预期均值前值13x）。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。