核心观点：
　　钼价高位震荡，25Q1归母净利同比+7%，符合预期。据金钼股份2025年一季报，25Q1公司营收、归母净利分别约32.8、6.8亿元，同比分别+14%、+7%，环比分别-5%、-14%。24Q4-25Q1公司单季度归母净利分别约7.9、6.8亿元。据iFinD数据，24Q4-25Q2钼价单季度均价（钼精矿:45%-50%）分别为37、35、33万元/吨。截至25年4月25日，25M1-4钼均价约为35万元/吨。
　　继续看好长期连续稳定分红。据iFinD数据，公司上市至今整体保持高比例分红，累计现金分红103亿元，整体平均分红率约69%。24年分红总额12.9亿元，分红率43%，每股股利约0.4元/股，按2025年4月25日收盘价估算，对应股息率4.0%。
　　供稳需强有望助钼价稳定上行：预计25-27年全球钼供给增幅约0~3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战。根据IMOA、各公司年报及生产经营公告，我们估算25-27年全球钼产量分别约29、30、31万吨，同比持平、+3%、+3%。伴随南美地区的铜矿开采深度加大，品位逐步下滑，矿山老化为全球钼供给带来较大挑战。
　　盈利预测与投资建议：维持公司“买入”评级。预计公司25-27年实现EPS分别为0.98/1.04/1.14元/股，对应25年4月25日收盘价的PE为10/10/9倍，22年初以来公司PE均值为14倍。公司是钼行业龙头，考虑公司长期受益钼价上涨、叠加宏观利好政策逐步落地显效，参考可比公司估值和公司历史估值中枢，我们给予公司25年15倍PE估值，维持合理价值14.65元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。