核心观点：
　　公司公告2025年一季报。据公司财报，2025年一季度，公司营业收入13.64亿元（YOY+3.6%），归母净利润1.27亿元（YOY+40.9%），扣非归母净利润1.36亿元（YOY+57.2%），公司利润端增幅较快主要系棉花及动力煤的采购价格降低，新材料/新能源业务新建产能不断释放，实现盈利/减亏，24年底可转债转股完成，利息支出减少等。
　　公司毛/净利率显著提升，期间费用率下降。2025年一季度，公司毛利率21.2%（同比+3.9pct），扣非净利率10.0%（同比+3.4pct），创上市以来扣非净利率新高，公司期间费用率6.6%（同比-1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-0.3/-0.6/-0.1pct）。
　　公司营运指标稳定，经营质量提升。2025年一季度，公司存货周转天数95天，同比+5天，应收账款周转天数54天，同比+6天；公司经营性现金流净额1.21亿元（YOY+11.0%），经营质量提升。
　　看好公司25年业绩，美国对等关税预计对公司经营影响有限。据公司25.4.9投资者关系公告，（1）家纺业务，公司家纺产品竞争力强，公司计划加大国内市场开拓力度，持续开拓稳定、体量大、毛利率高的订单，24年进入山姆会员店和胖东来等供应商名单，25年有望持续贡献业绩；（2）公司特种涂层及电解液添加剂业务产能逐渐释放，涂料业务于石化/船舶/海洋/汽车/动车等多领域持续拓展新客户，电解液添加剂已经于24年四季度实现生产成本、资产折旧、管理费用等关键成本项目的收支平衡，对应板块收入和盈利能力有望进一步改善；（3）公司出口营收占比约85%（美国占公司出口近50%），公司积极开拓美国以外新兴海外市场；公司目前正稳步推进海外建厂事项。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.52/0.62/0.69元，参考可比公司估值，同时考虑公司新材料/新能源业务预计增速较快，给予公司2025年15倍PE，合理价值6.80元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争、原材料价格波动、实控人所持股份被冻结风险。