事件：公司发布25年一季报，营收与净利润表现均亮眼。25年一季度公司实现营业收入49.64亿元，同比增长10.59%，环比增长22.08%；归母净利润实现3.17亿元，同比增长20.64%，环比增长23.74%。

　　25Q1新材料表现亮眼，销量增长，利润增加。公司一季度新材料表现优异，产品结构优化，高端产品板带材逐步放量，主要增量来自新能源汽车、半导体、算力服务器及通信等高成长行业。新材料重点建设项目进入投、达产阶段，新建项目稳步推进。3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目24年已完成产线建设方案的设计、设备选型等重点工作，其余建设项目计划正在有序推进；2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目，通过对建设项目方案优化后，已完成整体产线安装调试工作，正在持续推进产线与公司数字化管理系统的衔接优化工作，预计该项目将在2025年6月正式投产。

　　美国光伏组件项目进展顺利，预计25Q2产能落地。公司在美国建设的2GW组件项目4月即将投产，美国2GW电池片项目按照计划建设中。在2024年公司又追加了1GW组件的产能，预计将在今年8月份投产，目前正在规划1GW电池片项目，以匹配组件产能。在美国建设新能源制造基地就是从根本上解决加征关税的举措。美国近期加征关税后，未来会进一步限制美国之外生产区域光伏产品对美国的出口，公司布局了国际供应链体系，利好公司的美国项目。公司对越南原有的2.2GW产线的固定资产已经全部计提了资产减值并已关闭。越南新投3GW电池片项目的销售市场为欧洲、印度市场，与国内企业相比依然有税费优势可实现正常盈利。

　　盈利预测：随着公司高端产品占比提升，我们预计25-27年公司EPS分别为1.91、2.28、2.72元，PE分别为8.8、7.3、6.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、新能源汽车、光伏组件需求不及预期、新建项目扩产进度不及预期、原材料价格波动风险、固定资产减值损失风险。