复旦微电发布2025年一季报，25Q1实现营业收入8.88亿元（同比-0.54%），实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元（同比-15.55%），实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.33亿元（同比-14.21%，环比+67.28%）。综合毛利率为58.14%。整体来看，公司FPGA及智能电表业务保持增长，但受非挥发存储器业务下滑及减值损失增加影响，整体业绩同比承压，但扣非净利润环比显著改善。
　　毛利率同比提升，研发投入保持高位
　　毛利率：25Q1公司综合毛利率为58.14%，较上年同期的56.65%提升了1.49pct。毛利率同比提升主要得益于FPGA产品市场销售稳步增长以及产品销售结构调整。期间费用：25Q1公司期间费用率为39.86%，同比+0.67pct。其中，销售、管理、研发、财务费率分别为6.76%、4.27%、27.92%、0.85%，同比基本持平、+0.25pct、+0.44pct、-0.18pct。公司研发投入占营收比例为30.09%，虽比例同比略有下降（-2.19pct），但仍维持较高水平，持续高强度的研发投入有助于保持公司在产品和技术上的先发优势与创新能力。
　　存储业务拖累营收，减值损失影响利润
　　公司25Q1营收同比微降0.54%，主要由于非挥发存储器业务收入同比下滑18.82%所致。安全与识别芯片（同比+1.20%）、智能电表芯片（同比+11.26%）、FPGA及其他产品（同比+11.57%）等业务的增长未能完全抵消存储业务的下滑。利润端来看，归母净利润同比下滑15.55%。尽管毛利额较上年同期增加了1049.21万元，但受应收账款规模增加、账龄变化及部分存货库龄变化影响，本期信用减值损失和资产减值损失合计较上年同期增加了4023.36万元，对净利润造成较大影响。不过，扣非归母净利润环比大幅增长67.28%，显示盈利能力较24Q4有所修复。
　　投资建议
　　我们维持公司2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为40.15、44.42、48.36亿元，同比+11.8%、+10.6%、+8.9%。预计2025-27年归母净利润为8.43、10.15、11.51亿元，同比+47.2%、+20.4%、+13.4%。预计2025-27年EPS分别为1.03、1.24、1.40元。2025年4月28日股价为46.81元，对应PE分别为45.62x、37.88x、33.41x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。