事件:2025年4月25日，博隆技术发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现营业收入11.57亿元，同比-5.43%；实现归母净利润2.97亿元，同比+3.32%；实现扣非归母净利润2.62亿元，同比-6.48%。2025年一季度公司实现营业收入3.28亿元，同比+131.09%；实现归母净利润1.04亿元，同比+270.28%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+323.38%。
　　投资要点:2024全年营收及利润保持稳健，Q4业绩同环比均显著提升。2024年公司营业收入11.57亿元，同比下滑5.43%，主要因为部分已交货的大项目受客户实施进度等因素影响，当期交付验收项目较上年同期减少；归母净利润2.97亿元，同比增加3.32%。公司2024年全年业绩相较上年小幅波动、基本维持稳定。2024Q4公司业绩大幅增长，四季度实现营收5.75亿元，同比+24.25%、环比+168.69%，实现归母净利润1.28亿元，同比+15.81%、环比+80.28%，Q4营收和利润均创单季度历史记录。公司业绩季节性明显、各期分布不均衡，主要原因在于其营收大部分来自大型石化项目，执行周期通常在两年以上，项目的验收及公司订单收入的确认受客户实施进度等因素影响，因此各季度确认的收入可能出现较大浮动。分产品看，2024年公司成套系统收入9.59亿元，是公司收入的主要来源，同比+1.05%；单一功能系统收入1.62亿元，同比-30.80%；部件备件及服务收入0.35亿元，同比-11.36%。分地区看，2024年公司主要收入来自境内，境内收入10.92亿元，同比-6.38%；境外收入0.64亿元，同比+13.84%。
　　2024年盈利能力改善、净利率明显提高，公司研发投入同比增加。
　　1）毛利率：2024年公司综合毛利率32.94%（同比+0.79pct），主营业务气力输送系统毛利率32.91%（同比+0.90pct），公司毛利率改善主要因为Q3盈利能力提升明显，毛利率达41.54%（同比+6.67pct），三季度公司大项目的收入同比提高，大吨位项目的毛利率通常高于其他项目，因此Q3毛利率显著提升，拉动全年毛利率提高。分产品看，2024年主要产品成套系统毛利率35.92%（同比+1.58pct），单一功能系统毛利率13.56%（同比-8.04pct），部件备件及服务毛利率40.01%（同比+2.35pct）；分地区看，境内业务毛利率显著高于境外且同比改善，2024年境内业务毛利率达33.71%（同比+1.25pct），境外业务毛利率19.32%（同比-3.25pct）。2）期间费用：2024年公司期间费用5,663.63万元（同比+15.25%），其中销售费用1,450.14万元（同比+19.52%），主要原因系公司当期加大市场业务拓展，销售人员的职工薪酬、当期项目招标服务导致办公费用增加；管理费用3,675.18万元（同比+18.61%），主要原因系公司经营规模增大，公司管理部门的职工薪酬、办公费等费用增加；研发费用4,448.26万元（同比+12.08%），主要原因系公司持续加大研发投入，2024年新增研发及技术人员35人，同比增长26.12%；财务费用保持为负。3）净利率：2024年公司净利率25.68%，同比提高2.18pct。
　　盈利预测和投资评级：公司2024全年业绩同比小幅波动，2024Q4及2025Q1业绩表现亮眼。考虑到公司收入确认的季节性及下游项目进度，我们小幅调整2025、2026年全年业绩预期，并新引入2027年业绩预测，预计公司2025-2027年营业收入为16.40/19.00/21.08亿元，2025-2027年归母净利润为4.50/5.02/5.35亿元，对应PE为14/12/11倍，考虑到公司在手订单饱满、后续业绩仍有保障，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）宏观环境变化；2）新签订单下降；3）收入过度集中于石化行业；4）应收账款坏账风险；5）供应商过度集中；6）汇率风险；7）国际贸易形势波动。