盛和资源发布一季报，2025Q1实现营收29.92亿元（yoy+3.66%、qoq-4.41%），归母净利1.68亿元（yoy+178.09%、qoq+47.24%），扣非净利1.66亿元（yoy+175.37%）。公司业绩或将受益于稀土价格走强，同时公司积极布局海外资源以提升原料自给率，维持“买入”评级。
　　受益于稀土价格回升，2025Q1公司归母净利同环比改善
　　据Wind，2025Q1稀土价格指数均值为176.29，同比增长5.95%、环比增加2.95%。此外公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土稀有金属分别销售3591、3499和4823吨，同比分别为+40.25%、-43.3%和+44.49%。因此公司2025Q1营收同比增长3.66%；同时营业成本-4.52%，因此销售毛利率同比增加7.88pct至7.98%。2025Q1伴随稀土价格回升，公司转回部分存货减值损失，最终实现归母净利1.68亿元，同比+178.09%，环比+47.24%。
　　2025年稀土供需关系或改善
　　据SMM，缅甸当地要求加征20%资源税让矿商的成本大幅增加，矿商表示难以接受，24年我国从缅甸进口稀土大幅减少。国内对稀土的掌控更全更强，《稀土管理办法》拟将国内矿、进口矿等所有来源的稀土矿均纳入管理体系。我们假设25年缅甸供应减量，26年基本恢复+国内配额延续较低增速，测算25-26年全球氧化镨钕供给分别短缺5.8%/4.6%。25年行业或至景气拐点，供需改善或推动价格偏强震荡，风险在于国内配额增速明显超预期。稀土作为关税反制品种，其战略地位不言而喻，重视配置价值。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预期，预计公司2025-2027年EPS分别为0.45、0.61、0.70元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为34.5X，给予公司2025年34.5XPE，目标价15.54元（前值14.85元，基于2025年PE估值33.0X），维持“买入”评级。
　　风险提示：电子、电机等下游走弱导致稀土价格下跌，产量不及预期等。