事项：
　　公司发布2024年度报告&2025年一季报：
　　1）2024年：营业收入11.30亿元，同比+23.72%；毛利率43.28%，同比+5.13pct；归母净利润/扣非后归母净利润2.53/2.17亿元，同比+68.40%/+86.74%。
　　2）2025Q1：营业收入2.91亿元，同比/环比+20.74%/-3.15%；毛利率42.38%，同比/环比-0.06pct/持平；归母/扣非归母后净利润0.65/0.55亿元。
　　评论：
　　业绩实现稳健增长，汽车CIS业务加速放量。受益于汽车智能化推动的车用CIS需求大幅增长，公司在车规级封装领域的技术优势逐步兑现，2024年营收同比+23.72%至11.30亿元，成本优化下公司毛利率同比+5.13pct至43.28%。分业务看，2024年公司芯片封装及测试收入8.17亿元，同比+33.55%，毛利率44.83%，同比+9.06pct；光学器件收入2.93亿元，同比-1.08%，毛利率37.26%，同比-5.72pct；设计收入0.19亿元，同比+307.29%，毛利率67.73%，同比+29.74pct。未来随着汽车CIS业务的持续放量，公司业绩有望保持高增态势。
　　手机/安防需求回暖，汽车CIS构筑第二增长曲线，积极布局机器人新兴市场。消费领域，据IDC统计2024年全球智能手机出货量同比增长6.1%，据群智咨询预计安防CIS出货量同比增长2%，公司凭借晶圆级封装技术在中低像素市场的优势，承接下游回暖需求，业务企稳回升；汽车电子成为最大亮点，公司建成全球首条12英寸车规级TSV封装量产线，与豪威、思特威等头部客户深度合作，车载CIS出货量快速增长。据Sigmaintell预测，2020-2029年汽车CIS出货量CAGR达13.46%，公司技术卡位高景气赛道，未来增长空间广阔。此外，公司也在积极布局AI眼镜、机器人等新兴市场。
　　持续深化全球化布局，第三代半导体打开成长空间。公司持续推进国际化战略：1）光学领域，荷兰Anteryon与苏州晶方光电协同，晶圆级光学器件（WLO）工艺不断提升，公司积极推进在汽车智能投射等领域的产品应用；2）功率半导体领域，整合以色列VisIC的氮化镓技术，布局车用高功率模块，把握新能源汽车电驱系统升级机遇；3）在马来西亚投建生产基地，贴近海外客户需求，增强供应链韧性。2024年公司研发投入1.60亿元，同比+17.47%，占营业收入比例为14.12%，技术护城河持续加固。
　　投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，新业务拓展顺利，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。我们对公司2025-2027年归母净利润预测为3.92/5.15/6.66亿元，对应EPS为0.60/0.79/1.02元。考虑到公司历史PE估值区间及新业务拓展顺利，给予2025年58倍PE，目标价为34.9元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；外部贸易环境变化；新产品新市场拓展进度不及预期；行业竞争加剧等。