事件:
　　2025年4月26日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入51.2亿元，yoy+19.2%，归母净利润16.3亿元，yoy+11.4%。2025Q1实现营业收入13.5亿元，yoy+3.5%，归母净利润5.2亿元，yoy+21.6%。
　　投资要点:
　　2025Q1业绩增长亮眼
　　（1）2024年：实现营业收入51.2亿元，yoy+19.2%，公司2024年移动游戏收入40.6亿元，yoy+13.4%，网页游戏收入1.2亿元，yoy+123.9%。2024年归母净利润16.3亿元，yoy+11.4%，扣非归母净利润16亿元，yoy+18.4%。
　　（2）2025Q1：实现营业收入13.5亿元，yoy+3.5%，公司存量游戏运营稳健，2025年上线新游《龙之谷世界》等表现优秀。归母净利润5.2亿元，yoy+21.6%，归母净利率38.3%，同比+5.7pct，投放规模缩减释放利润。
　　（3）公司2024年合计现金分红4.3亿元，股利支付率26.2%。
　　产品储备丰富、有望开启新一轮产品周期。
　　（1）2025Q1上线新品：2月20日上线《龙之谷世界》，游戏畅销榜最高排名第14，4月28日排名第52，据伽马数据，该游上线首月预估流水超3亿。2月14日上线《彩虹橙》，1月20日上线放置RPG游戏《生存大作战》。
　　（2）储备产品丰富：
　　冒险游戏《数码宝贝：源码》4月25日正式公测，4月27日游戏畅销榜排名第94。《盗墓笔记：启程》4月10日开启不计费删档测试，《斗罗大陆：诛邪传说》1月23日首测结束，策略对战游戏《钢铁苍穹》，环保游戏《小小万事屋》待上线，《纳萨力克：崛起》《小兵打天下》《代号：BLEACH》《大富翁：头号赢家》等产品待测试。《古龙群侠传》《三国特攻队》《蒸汽堡垒》《三国：天下归心》等产品已获版号。
　　关注女性向3DAI陪伴产品《EVE》内测节奏公司参投公司自然选择（持股）旗下产品3DAI陪伴产品《EVE》于4月25日宣布即将开启iOS测试渠道，该产品集聊天、社交、游戏功能于一体，面向20-40岁年轻用户群体，可实现多模态协同运作、高质量快速响应。
　　盈利预测和投资评级：公司聚焦游戏“研发、发行、投资+IP”主业，2025年产品矩阵丰富，有望为公司业绩增长奠定基础，建议关注后续新品测试和上线情况。我们预计公司2025-2027年营业收入为60.7/68.9/77.3亿元，归母净利润为21.0/24.2/27.4亿元，PE为17/15/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。