事件：中交设计发布24年年报及25年一季报，24年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润124.3/17.5/16.3亿元，同比-8.0%/-0.8%/-8.3%。25Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润16.7/0.9/0.8亿元，同比-21.8%/+1.9%/-10.4%。
　　点评：
　　业务结构优化，24年毛利率有所提升：受工程总承包业务剥离影响，24年公司营收同比下降，勘察设计/工程总承包及项目管理/工程试验检测/监理实现营收93.2/19.6/4.6/3.1亿元，同比-3.5%/-24.3%/-9.5%/-10.3%。公司深入推进全球化战略，海外业务快速增长，24年公司境内/境外业务营收分别为115.3/7.3亿元，同比-10.5%/+67.4%。
　　24年公司毛利率/净利率为29.4%/14.3%,同比+2.23/+1.04pcts，勘察设计/工程总承包及项目管理/工程试验检测/监理24年毛利率分别为32.4%/15.7%/27.2%/17.8%，同比+0.94/+4.60/+1.85/+0.49pcts。公司优化业务结构并加强成本管控，主要业务毛利率提升，叠加投资净收益的增长及公允价值损益的提升，使公司归母净利润降幅较营收有所收窄。25Q1公司营收仍有所承压，同比下降21.8%，25Q1年公司毛利率/净利率为14.8%/5.9%,同比-1.16/+1.30pcts，公司加强催收，收回长账龄应收账款，转回已计提的坏账准备，25Q1转回信用减值损失0.96亿元，较去年同期多转回0.77亿元，拉动归母净利润同比增长。
　　在手合同充足，境外订单高速增长：2024年公司新签合同172.8亿元,在手合同充足，其中大交通/大城市/江河湖海/其他业务新签合同85.7/53.8/8.3/25亿元；公司加速全球化布局，境外新签高速增长，24年公司海外新签合同额为2.18亿美元，同比增长81.6%，覆盖交通、新能源、市政等多领域，公司在巩固亚洲、非洲的核心区域优势的同时，大力拓展“一带一路”国别市场，业务覆盖国别不断扩大，属地化建设持续推进。
　　现金流阶段性承压，控股股东拟再增持彰显发展信心：24年销售/管理/财务/研发费用率为1.7%/4.3%/-0.9%/3.9%,同比-0.15/+0.04/+0.26/-0.17pcts。25Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为2.0%/5.2%/-0.9%/7.3%,同比-0.18/+0.44/+1.02/+1.70pcts。24年公司经营性现金净流出3.1亿元，同比多流出3.2亿元，部分业主阶段性资金承压，公司部分项目收款周期加长使公司经营性现金流净流出增大，25Q1公司经营性现金净流出10.7亿元，同比多流出0.8亿元。
　　基于对公司基本面和未来发展前景的信心，公司控股股东中国交建全资子公司中交资本于24年9月10日-25年3月20日增持公司约1.97亿元股份，中交资本拟于25年4月21日起12个月再增持公司1.5-3亿元股份，彰显发展信心。
　　聚焦战新领域，加速转型布局：公司主业稳固，24年，深度参与国家“十五五”交通规划研究。同时聚焦战略性新兴产业，以新能源、低空经济、地下空间三大领域为核心加速转型布局。新能源领域，多院协同构建“规划-建设-运维”全链条体系，覆盖光伏、储能、地热等方向。低空经济领域，成立创新中心，构建“规划-基建-应用-运营”全产业链体系。规划端推动空域标准化，主导多地低空经济总体规划及空域试点，自主研发产业大数据平台支撑精准招商。
　　地下空间领域，公司聚焦深部地质勘察、压气储能及城市生命线工程。国资委提及要大力培育一批具有核心竞争力的战略性新兴产业和未来产业，战新产业发展空间广阔，有望有效支撑公司业务转型升级及业绩增长。
　　盈利预测、估值与评级：受地方政府财政偏紧等因素影响，公司第一季度经营仍有所承压，我们下调公司25-26年归母净利润预测至18.1/19.0亿元（下调幅度为9%/13%），新增27年归母净利润预测为20.7亿元，公司在手合同充足，积极发展战新领域业务，我们看好公司未来增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资不及预期，回款不及预期。