纳芯微发布一季报，2025年Q1实现营收7.17亿元（yoy+97.82%、qoq+20.66%），其中麦歌恩贡献收入1亿元。归母净利-5133.83万元（较2024年Q1亏损减少9869.09万元）。1Q25毛利率34.37%，同环比分别提升2.37/2.84pct。下游汽车电子领域需求保持稳健增长，泛能源领域在经历前期调整后，需求逐步恢复。公司围绕汽车电子电动化向智能化升级展开全场景产品布局，除公司优势隔离产品、电源管理、信号链产品外，公司重点拓展MCU+产品线，并购麦歌恩扩张磁传感器品类，发布车规级视频SerDes芯片组。看好公司产品布局，收入有望持续增长，维持买入。
　　1Q25：下游需求回暖+并购驱动季度营收创新高，亏损收窄
　　1Q25公司7.17亿元营收创历史新高，得益于下游汽车电子领域需求保持稳健增长，公司汽车电子产品持续放量，2025年Q1公司汽车电子领域收入2.6亿元，占比约37%；另一方面下游泛能源领域在经历前期调整后，需求逐步恢复所致。归母净利润亏损0.5亿元，亏损幅度收窄，毛利率34.37%，同环比分别提升2.37/2.84pct，主因产品组合改善及降本见效。信号链作为基本盘业务稳定增长，并购助力传感器业务增势显著。随着麦歌恩并购完成，公司已基本实现磁传感器全品类覆盖，1Q25麦歌恩营收贡献1亿元。1Q25研发费用1.79亿元，同比+17.52%，研发费用率24.92%。
　　2025展望：传感器、MCU+、SerDes等持续突破，加速汽车全场景布局
　　公司围绕汽车电子电动化向智能化升级展开全场景产品布局1）2024年公司推出功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列车规新产品，多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片及部分接口芯片已稳定量产；2）公司重点拓展MCU+产品线，形成专用SoC（NovoGenius系列）、实时控制MCU及通用MCU三大品类布局；3）并购麦歌恩已基本实现磁传感器全品类覆盖，成为国内最大磁传感器IC供应商；4）公司发布基于全国产供应链、采用HSMT公有协议的车规级视频SerDes芯片组，扩张产品品类，打造弹性供应标杆。
　　看好公司稳健成长，维持“买入”评级
　　考虑到新品放量及麦歌恩并表，我们维持2025-2027年营业收入为28.0/35.9/45.5亿元，对应归母净利润分别为-0.76/1.5/4.5亿元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2025年Wind一致预期PS均值12.6倍，维持公司目标价247.8元及“买入”评级。
　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。