投资要点:
　　2024年公司实现收入48.15亿元（+4%，同比口径，下同），归母净利润亏损2.54亿元（+31%），经营活动现金流净额10.09亿元（-7%）。
　　2025年一季度公司实现收入9.97亿元（-15%），归母净利润亏损1.06亿元（-1%），经营活动现金流净额2.44亿元（+11%）。
　　2024年公司诊疗量持续增长，门急诊量257.27万人次（+7.70%），住院量20.57万人次（+10.73%）。其中高新医院门急诊量115.45万人次（+0.30%），住院量6.60万人次（+1.80%），最高日门急诊量4185人次，最高日在院患者1713人，关键医疗质量指标稳步提升。中心医院门急诊量141.82万人次（+18.88%），住院量13.97万人次（+15.32%），体检服务量7.98万人次（+20.95%），最高日门急诊量5193人次，最高日在院患者4046人，业务量再创新高。
　　中心医院亏损同比收窄，高新医院盈利能力小幅提升。2024年高新医院收入15.25亿元（+2.68%），净利润8477万（+21.63%），净利率5.56%（+0.87pct）。2024年中心医院收入32.74亿元（+7.60%）；净利润-1.65亿元，同比减亏0.96亿元。
　　持续提升学科能力、打造西北医疗高地。2024年新增省级临床重点专科3个，高新医院备案22项限制类医疗技术，准入51项新技术；中心医院备案限制类技术5项，准入新技术新业务58项，多项首例技术填补区域空白。特色专科布局：公司持续推进医美整形、辅助生殖、康复、妇儿、中医、健康管理、老年病、特需、精神心理、质子治疗等特色专科板块，调整医保和非医保业务占比，正在建设的全国第6家、西北首家质子治疗中心预计2025年底前建成投用。
　　盈利预测和投资评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为48.8亿元、53.9亿元、59.8亿元，分别同比增长1%、10%、11%；归母净利润分别为-1.93亿元、-0.77亿元、0.44亿元。公司运营大型三甲综合性医院，引领中西部地区医疗发展。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：医保政策风险；医疗事故风险；盈利能力改善不及预期的风险；特色专科建设进度延后的风险；人才流失风险。