侨银股份公布业绩：2024年实现营收39.14亿元（yoy-0.74%），归母净利2.89亿元（yoy-8.71%），基本符合我们预期（2.94亿）；1Q25实现营收9.36亿元（yoy-4.32%），归母净利0.68亿元（yoy-29.73%），低于我们预期（0.91-1.01亿元），主要系收入低于预期、1Q24坏账准备转回所致。公司新签合同年化金额保持增长，持续布局环卫机器人领域，完善智慧环卫生态体系，维持“买入”评级。
　　拓展6个重点城市，物业和人工智能等多领域实现突破
　　截至2024年末，公司在手待执行订单总额达420亿元。2024年新进入6个重点城市，在物业、人工智能装备、科技服务、再生资源循环利用等领域实现突破性发展。公司作为中国城市管理服务领军企业，业务布局全国，品牌和规模优势显著，待执行合同充足，将有力保障未来业绩。
　　拟投资人工智能产业生态总部，持续布局智慧城市机器人领域
　　根据2025年2月公告，公司拟出资不超过10亿元于江苏吴江投资侨银人工智能产业生态总部项目，研发制造道路清扫、物业保洁、巡逻配送、城市巡检等无人驾驶机器人产品。公司持续布局智慧城市机器人领域，有望完善人工智能和智慧城服生态体系。
　　拟定增9亿元，1Q25经营现金流净额同比大幅转正
　　2024年公司应收账款26.56亿元（yoy+23.08%），经营现金流净额1.58亿元（yoy+98.29%），资本开支3.96亿元（yoy-23.78%），2024年DPS0.1元，同比持平。1Q25经营现金流净额1.98亿元（1Q24-0.67亿元），回款同比改善。2024年8月，公司披露定增预案，拟募集资金9亿元，用于“城市大管家”装备集中配置中心及智慧城市管理数字化项目，为公司战略落地提供资金保障。
　　下调盈利预测，目标价14.36元
　　根据公司订单情况，下调环卫收入预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.76、0.82、0.85元（2025-2026年下调10%、15%）。可比公司2025年预期PE均值为18.9倍，给予公司2025年18.9倍PE，目标价14.36元（前值15.71元，基于2025年18.7倍PE）。
　　风险提示：化债政策推进不及预期，环卫市场化进度不及预期，新增订单规模不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。