核心观点：
　　公司披露24年年报和25年一季报：24年收入总体稳定，实现营收39.02亿元，YoY-0.47%；毛利率为29.57%，同比减少1.2pct；24年归母净利润0.96亿元，YoY-45.36%；扣非归母净利润0.69亿元，YoY-51.54%，公司24年投资净收益同比减少。25Q1实现收入9.22亿元，YoY+2.67%；毛利率为27.84%，同比略下降1.73pct；25Q1归母净利润301.52万元，YoY-89.10%；扣非归母净利润142.41万元，YoY-94.30%，主要原因为IPO数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降。
　　各业务收入及经营情况：根据公司年报，（1）文旅：存量项目总体稳定，新项目贡献收入增量。①旅游方面，24年旅游业收入2.47亿元，YoY-0.59%。24年长沙世界之窗收入1.78亿元，净利润2479万元；新项目中，芒果文旅各景区累计接待游客同比增长51%至620万，湘潭万楼芒果青年码头24年累计接待游客300万人次，南岳芒果晨曦客栈收入规模同比大幅增长并实现盈利；汨罗屈子文化园收入稳步增长。②24年酒店收入1.64亿元，YoY-0.51%。圣爵菲斯大酒店实现收入1.41亿元，实现净利润279.53万元。（2）游戏：24年营收4.53亿元，YoY+0.10%；毛利率73.98%，同增1.91pct；净利润为1.33亿元。（3）创投：24年投资管理收入5.05亿元，YoY+0.33%；毛利率100%，同增0.06pct。子公司达晨财智24年净利润3.02亿元，YoY-22.5%。（4）广告：24年收入25.27亿元，YoY+1.76%；毛利率4.57%，同增0.8pct。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年营收分别为43.16亿元、47.49亿元和52.31亿元，归母净利分别为2.40亿元、3.42亿元和4.48亿元，参考可比公司，同时考虑公司资源优势以及新业务发展空间，我们给予公司25年45xPE，对应合理价值7.62元/股。
　　风险提示。文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。