事件
　　公司发布2025年一季报，业绩超过市场预期
　　4月28日，公司发布2025年第一季度报告，25Q1实现：1）营业收入96.55亿元，同比增加20.96%；2）归母净利润36.72亿元，同比增加89.06%；3）扣非归母净利润23.29亿元，同比增加14.50%；4）经调整Non-IFRS归母净利润26.8亿元，同比增长40.0%。业绩超过市场预期。
　　简评
　　在手订单强劲增长，化学业务驱动25Q1业绩超预期
　　25Q1公司收入端实现快速增长，业绩超过市场预期，主要由于化学业务在D&M业务和TIDES业务的驱动下，收入端快速增长，带动整体业绩提升，叠加去年同期低基数所致。归母净利润实现大幅增长，主要由于公司在保持营业收入增长的同时，不断优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力；同时，公司出售持有的药明合联部分股权及处置交割部分业务带来的投资收益，进一步提升净利润。
　　截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%，实现强劲增长，反映了全球客户对公司高质量服务的强大需求。25Q1公司来自美国客户收入63.8亿元，同比增长28.4%；来自欧洲客户收入13.0亿元，同比增长26.2%；来自中国客户收入15.3亿元，同比下降1.3%；来自其他地区客户收入4.5亿元，同比增长3.0%。公司海外客户需求旺盛，为公司业绩增长提供坚实助力。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2025~2027年实现营业收入分别为426.09亿元、485.18亿元和550.38亿元，表观分别同比增长8.6%、13.9%和13.4%；剔除终止经营业务后2025~2027年收入同比增速分别为12.4%、13.9%和13.4%。考虑到出售持有的药明合联部分股权带来的投资收益，我们预计公司2025~2027年归母净利润为120.31亿元、126.82亿元和144.91亿元，分别同比增长27.3%、5.4%和14.3%。折合EPS分别为4.17元/股、4.39元/股和5.02元/股，对应PE为14.5X、13.8X和12.1X，维持买入评级。考虑到在手订单强劲增长，我们认为公司未来业绩有超预期可能。
　　风险分析
　　1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期将对公司业绩产生不利影响；
　　2、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；
　　3、行业竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响；
　　4、产能快速扩大影响可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销。
　　5、全球化经营及国际政策变动风险。如果发生以下情形，例如全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。