公司24全年/24Q4/25Q1实现营收31.22/10.35/4.94亿元，同比+2.57%/-8.72%/+13.59%；毛利率26.6%/28.41%/27.48%，同比-0.15/+2.28/+4.39pct；归母净利润1.39/0.58/0.24亿元，同比+154.09%/扭亏/+47.68%；归母净利率4.45%/5.64%/4.81%，同比+2.65/+9.24/+1.11pct。
　　分渠道看，C端增长强劲，零售拓展卓有成效；B端份额继续提升。24年C端/b端/B端/电商营收7.25/7.55/14.48/0.57亿元，同比+22.61%/+2.84%/-2.56%/-9.19%。24年我国房屋竣工面积同比-28%，公司B端收入增速明显跑赢大盘。
　　分品类看，产品结构持续优化，原材料价格下降带动毛利率提升。24年钢质安全门/其他门/智能锁营收18.83/9.30/1.73亿元，同比-3.68%/+28.68%/-12.38%；毛利率28.82%/23.69%/32.14%，同比+0.97/-1.75/-1.85pct。钢质门毛利率提升预计主要为原材料价格下降贡献，24年上海冷轧板卷1.0mm均价同比-10%。
　　信用减值损失大幅减少，应收风险整体可控。24年公司计提信用减值损失0.55亿元，较23年的1.95亿元显著降低，表明前期对风险客户的坏账计提较为充分。截至24年末，公司应收账款账面余额17.73亿元（其中以滚动新账为主，1年以内的9.13亿元，1-2年的3.37亿元），已计提坏账准备4.11亿元，计提比例为23.18%。24年/25Q1公司收现比0.99/1.31，基本保持稳定。
　　其他：1）24年公司净利润达成股权激励目标（目标为24年净利润相比23年增长100%）。2）25年公司目标积极。年报中提及公司25年目标营收41亿元，同比+31%；归母净利润2.31亿元，同比+66%。3）积极分红回馈股东。公司拟向股东每10股派现2元（含税），合计派现0.89亿元，股利支付64.29%。
　　投资建议：随着旧改、二手房重装需求的释放以及行业集中度提升，公司凭借品牌、渠道和智能制造优势，有望继续提升市场份额。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润2.19、2.77、3.45亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产超预期下滑，原材料价格剧烈波动，产能释放不及预期。