核心观点：
　　公司披露2024年报及2025年一季报。根据财报，2024年，公司实现营收6346亿元/同比+4%，毛利率13.19%/同比-0.04pct，实现归母净利润120.2亿元/同比-7%。25Q1，公司实现营收1426亿元/同比+2%，实现归母净利润26.4亿元/同比-12%。
　　现金流改善，期间费用率保持稳定。根据财报，费用端：2024年，期间费用率4.88%，同比-0.06pct。现金流端：2024年，经营性现金流净流入245.5亿元/同比多流入22.8亿元。25Q1，经营性现金流净流出405.2亿元/同比多流出15.2亿元。减值端：2024年，资产及信用减值损失合计90.0亿元，同比多损失23.2亿元。分红端：2024年，公司分红率18.2%/同比+0.1pct，5月6日市值对应24年股息率2.7%。
　　水电风电新签高增，海外业务持续扩张。根据经营数据公告，25Q1，新签合同额2993亿元/同比-10%，分地区看，境内新签2350亿元/同比-15%，境外643亿元/同比+21%。分领域看，能源电力新签1802亿元/同比-9%（水电348亿元/同比+20%，风电555亿元/同比+67%，太阳能549亿元/同比-37%，火电116亿元/同比-65%），水资源与环境379亿元/同比-29%，城建与基建750亿元/同比+8%。
　　新增装机6GW，新能源集团净利润增长。根据财报，装机端，2024年，公司新增风电、太阳能光伏发电容量分别为2.0GW、4.0GW。截至2024年底，公司控股并网装机容量33.1GW，同比增长22%。业绩端，2024年，中电建新能源集团实现净利润28.2亿元/同比+13%。
　　盈利预测及投资建议。公司持续聚焦电力工程，加快拓展海外业务，预计25-27年归母净利分别为124/130/136亿元，参考可比公司，给予25年9倍PE估值，对应合理价值6.50元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，绿电装机不及预期，项目进展不及预期。