核心观点
　　公司作为唯一上市的黄金珠宝类央企，秉承“始于黄金，不止于黄金”的开放观念，特色门店深入全国布局，抓住“中国黄金”品牌价值的放大；同时作为央企集团下的终端零售渠道，具备黄金全产业链布局的资源禀赋，回收和精炼业务持续发展壮大，战略侧重于高质量发展和防范风险，收入与利润均衡发展有利于持续提升股东回报。
　　事件
　　2024年全年公司实现营业收入604.64亿元，同比增长7.27%,其中第四季度实现营业收入138.90亿元，同比增长-7.71%。
　　2024年全年公司实现归属股东净利润8.18亿元，同比增长-15.93%；扣非净利润7.90亿元，同比增长-10.33%。其中，2024年第四季度归属股东净利润0.73亿元，同比增长-68.70%；扣非净利润0.93亿元，同比增长-54.16%。
　　2025年一季度公司实现营业收入110.03亿元，同比增长-39.71%；实现归属股东净利润1.35亿元，同比增长-62.96%；扣非净利润1.33亿元，同比增长-63.91%。
　　简评
　　提炼中国黄金品牌价值，多渠道并举发展
　　1.线下渠道：公司强化IP产品打造，突出投资品品牌优势，有效嫁接博物馆资源，全新打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系。直营渠道收入增长37.10%。2024年公司直营净减7家门店，2.加盟净减少14家，目前拥有4236家门店。
　　银行渠道：银邮渠道实现了工、农、中、建、交、邮储六大国有银行、十二家商业银行及众多地方性银行渠道的全覆盖。
　　3.线上渠道：公司积极推动本地生活业务全面启动，利用线上引流带动线下销售。中国黄金京东自营旗舰店618、双十一促
　　销活动销售额均位列京东渠道榜首。电商实现销售额48.72亿元，毛利率维持在3.68%的水平。
　　4.产业链角度，坚持“精炼+回购服务”两条腿走路，逐步降低低效无效收入，不断提高毛利率水平，并且实现透明化回收价格，多平台开发线上回购小程序，优化回购业务平台。
　　根据中国黄金协会数据，2024年，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中：黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；受黄金价格持续快速上涨影响，首饰类消费普遍承压，公司经销业务及K金珠宝品类等也有不同程度的下滑，但公司积极调整销售结构，有望在2025年后续几个季度持续回暖。
　　投资建议：考虑到金价上涨对销售品类结构及对冲产品的影响，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.55、10.49、12.18亿元，对应PE分别为11、9、7倍，维持“增持”评级。