核心观点
　　公司专注于商业和政务决策分析领域，短期受宏观环境传导压力，但其积极积累优质客户并持续推进“经验算法化，算法软件化”的研发战略，结合人工智能技术的应用，能够逐步实现垂直细分领域的AI智能体开发。公司收购海乂知信息科技后，补全知识图谱框架，解决模型幻觉问题，有望进一步赋能各类决策分析和商业应用。
　　事件
　　2024年全年公司实现营业收入3.43亿元，同比增长-8.99%,其中第四季度实现营业收入1.99亿元，同比增长-5.04%。
　　2024年全年公司实现归属股东净利润-0.72亿元，同比增长35.05%；扣非净利润-0.76亿元，同比增长27.70%。其中，2024年第四季度归属股东净利润-0.05亿元，同比增长-81.77%；扣非净利润-0.06亿元，同比增长-79.29%。
　　2025年一季度公司实现营业收入0.25亿元，同比增长-44.62%；实现归属股东净利润-0.22亿元，同比增长35.66%；扣非净利润-0.22亿元，同比增长25.54%。
　　简评
　　公司积极调整结构，积蓄优质客户
　　2024年咨询及商业分析行业受大环境影响，企业及政务需求减少并导致价格竞争加剧。公司虽然收入有所下滑，但数据智能业务基本持平，且整体项目量同比增长8.25%，减轻了公共事务领域业务需求下降以及竞争加剧的拖累，且在商业领域软件业务实现
　　5,341.49万收入，较上年增长5.97%。同时，公司调整客户行业结构，减少在地产等领域的业务布局，增加消费领域以及烟草领域布局。
　　拥抱AI，探索大模型商业化应用的落地
　　公司基于成熟行业已有的算法进行数据和模型的蒸馏，垂类大模型产品在热线领域已实现客户订单销售，并逐渐在营商环境、社情民意、客户洞察、货品营运等公共事务与商业管理等的业务场景中实现落地。
　　收购海乂知，完善知识图谱布局。公司于2024年底公布并实施了对海乂知信息科技的收购，完成后占55%股份并且利润表自2025年开始并入，被收购方2024-2026年业绩承诺分别不低于1100万元、1350万元、1600万元，并且已完成2024年度的业绩承诺。海乂知作为一家领先的知识图谱认知智能中台服务商，拥有清晰完整的知识图谱技术逻辑和框架，主要以智能知识体系产品结合实施服务模式为客户提供解决方案。产品成型度高，收购后可有效节约公司在知识图谱上的研发。现阶段国内外大模型均存在幻觉问题，对于垂类领域，特别是对数据安全要求高的行业，应用落地存在不足之处。知识图谱的框架则有利于训练更加符合垂直细分领域的专业应用，与公司现有的各类商业、政务业务均能够产能协同效应。
　　盈利预测：2025年行业竞争压力依旧存在，公司在手现金充足且回款能力好于行业平均，收购海乂知后，预计公司数据智能业务将形成特定领域内的独到优势，强化收入增长和毛利率水平。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.07/0.21/0.46亿元，对应2025年P/S为6.6X，维持“增持”评级