本报告导读：
　　公司发布2025一季度报告，业绩符合预期。随着新项目不断量产，公司未来业绩有望不断增强。
　　投资要点：
　　上调目标价至40.05元，维持增持评级。公司发布2025一季度报告，业绩符合预期，随着新项目不断量产，公司未来业绩有望不断增强，调整公司2025/2026年的EPS分别为2.00/2.42（+0.05）元，新增2027年EPS预测为2.79元。考虑到公司下游客户的高景气度，给予公司2025年约20倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至40.05元（原为30.07元）。
　　2025Q1业绩符合预期，利润大幅增长。2025Q1实现营收6.0亿元，同比增长22.5%，实现归母净利润0.95亿元，同比增长22.20%。公司2025Q1实现毛利率28.10%，同比+2.57pct，环比+0.15pct，实现净利率15.75%，同比-0.03pct，环比-0.17pct。
　　2024新老业务多线发力，盈利能力显著提升。公司冲压零部件2024年实现营收14.84亿元，同比+17%，毛利率提升8.25pct至16.76%，主要系与特斯拉、理想汽车、小米汽车等新能源汽车整车厂商的合作不断深化；选择性精密电镀加工业务2024年实现营收1.80亿元，同比+18%，毛利率提升1.11pct至80.53%，主要系终端产品高压电喷系统在混动车、增程车等新能源车型上的应用；分拼总成加工业务2024年实现营收4.39亿元，同比-26%，毛利率下滑19.66pct至21.91%，主要系下游客户上汽集团受欧盟反补贴调查的影响出口量下降。
　　2025零部件业务不断突破，电镀业务新增定点。2025年1月公司公告将投资建设武汉新能源汽车零部件项目，项目总投资金额为2.5亿元。公司2024年10月公告拟向不特定对象发行可转债，拟募集资金总额不超过5.2亿元，其中拟投入4.2亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目（总投资6.4834亿元）。随着高增长客户新项目不断落地，公司规模效应提升，冲压零部件业务收入和利润有望不断突破。此外，公司电镀业务子公司无锡开祥新获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知，后续有望贡献业绩增量。
　　风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等。