事件描述
　　公司2025年一季度实现营业收入1425.60亿元，同比增长1.61%；归属净利润26.36亿元，同比减少12.03%；扣非后归属净利润25.98亿元，同比减少13.99%。
　　事件评论
　　公司一季度收入小幅增长，新签订单有所下滑。公司2025年一季度实现营业收入1425.60亿元，同比增长1.61%，订单层面，公司一季度订单合计新签2993.23亿元，同比下滑9.60%，其中能源电力新签1802.12亿元，同比下滑9.33%，水资源与环境新签379.12亿元，同比下滑29.06%，城市建设与基础设施新签750.34亿元，同比增长7.93%，其他业务新签61.64亿元，同比下滑34.43%。能源电力中细分项来看，水电新签347.59亿元，同比增长20.17%，风电新签555.24亿元，同比增长67.26%，太阳能发电新签548.94亿元，同比下滑37.39%，火电新签115.83亿元，同比下滑65.23%。
　　公司Q1毛利率有所下滑，费用率同比增长，减值同比收窄。公司2025年Q1综合毛利率10.81%，同比下降0.95pct，费用率方面，公司2025年Q1期间费用率7.28%，同比提升0.21pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.11、-0.01、0.10pct至0.24%、3.13%、2.26%和1.64%，减值方面，2025年一季度公司资产减值为冲回0.13亿元，信用减值为-6.8亿元，去年同期资产减值与信用减值分别为-4.2亿元、-15亿元，减值相比去年同期显著收窄，合计同比改善约12.5亿元，对利润率形成正向贡献。综合来看，公司2025年Q1归属净利率1.85%，同比下降0.29pct，扣非后归属净利率1.82%，同比下降0.33pct。
　　经营性现金流Q1同比净流出，流出幅度有所扩大。公司Q1经营活动现金流净流出405.19亿元，同比多流出14.37亿元，收现比97.60%，同比提升1.27pct；同时，公司资产负债率同比提升1.38pct至79.61%，应收账款周转天数同比增加10.53至83.27天。
　　24年主动收缩投资规模，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。由于受优质有效投资资源减少等因素影响，公司进一步控制投资规模，主动降负债、防风险。2024年公司完成投资903.12亿元，较2023年完成减少30.16%。2024年，公司新增风电、太阳能光伏发电、水电装机容量分别为204.20万千瓦、404.37万千瓦、0.18万千瓦。截至2024年底，公司控股并网装机容量3312.76万千瓦，同比增长22%，为未来发展构建坚实基础。
　　风险提示
　　1、新能源发展不及预期风险；2、国际化经营风险、3、矿山资本开支不及预期风险。