本报告导读：
　　中国海诚2024年归母净利增8.1%，经营现金流明显改善由负转正。2024年新签订单增长7.5%，境外新签订单增46.2%，加大境外业务的开拓。
　　投资要点：
　　维持增持。下调预测2025-2026年EPS0.77/0.82元（原0.92/1.09元）增7.1/6.2%，预测2027年EPS为0.86元增5.5%。给予2025年18倍PE，下调目标价至13.86元。
　　2024年归母净利增8.1%，经营现金流明显改善由负转正。（1）2024年营收68.2亿元增2.5%（Q1-Q4同比+2.3/-0.7/+4.6/+3.4%）,2025年Q1营收10.5亿元减15.3%。归母净利3.4亿元增8.1%（Q1-Q4同比+6.6/+12.5/+4.5/+8.0%）,2025年Q1归母净利0.5亿元减17.6%。扣非归母净利3.1亿元增12.2%,2025年Q1扣非归母净利0.4亿元减20.5%。（2）2024年毛利率15.3%（+0.7pct）,归母净利率4.9%（+0.25pct）,加权ROE13.9%（-2.4pct）,资产负债率59.3%（-0.49pct）。（3）2024年经营现金流2.8亿元（23年-2.4亿元）,Q1-Q4为1.7/-1.1/-1.2/3.4亿元（23年为-3.4/1.5/2.8/-3.2亿元）。2024年收现比88.2%（23年91.1%）,付现比67.0%（23年78.8%）。（4）应收账款7.6亿元增36.8%,减值损失合计0.5亿元（23年0.2亿元）。
　　2024年新签订单增长7.5%，境外新签订单增46.2%。（1）2024年新签合同86.2亿元增7.5%（23年同期减19.2%）,2025年Q1新签合同17.5亿元增5.8%（24年Q1减26%）。2024年新签合同其中工程总承包66.8亿元增18.9%占77.5%、工程设计12.5亿元减17.8%占14.5%、工程监理5.2亿元减20.6%占6.0%、咨询1.7亿元减24.3%占1.9%。（2）分行业看,制浆造纸业32.0亿元增87.0%占37.1%、民建公建6.8亿元减17.3%占7.9%、日用化工8.0亿元减42.6%占9.2%、食品发酵12.2亿元减1.0%占14.2%、新能源新材料14.1亿元增23.8%占16.4%、市政2.6亿元减8.5%占3.1%、医药4.8亿元增180.1%占5.6%、其他1.1亿元减73.7%占1.3%。（3）境内67.08亿元与23年基本持平占77.9%、境外19.08亿元增46.2%占22.1%。
　　紧跟国家战略布局新能源新材料行业，加大境外业务的开拓。（1）制浆造纸、食品发酵以及日用化工等传统行业继续做大基本盘。（2）紧跟国家战略,对新能源新材料行业进行布局,成立EIM数创中心、智能制造事业部,“双碳”科创中心。（3）加大境外业务的开拓，持续提升境外新签合同的占比。（4）公司年报利润分配预案为每股派发股利0.31元（2023年度每股派发股利0.26元）,公司本年度的股利支付率将达到43.0%（2023年度股利支付率39.3%）,对应股息率为3.1%。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。