事件
　　公司披露2024年度业绩报告及2025年一季度报告。2024年，公司实现营业收入55.84亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87亿元，同比扭亏为盈。2025年一季度，公司延续高增长态势，实现营收14.72亿元，同比增长35.97%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏为盈。
　　生猪出栏继续扩张，母猪产能充沛
　　2024年及2025年Q1公司生猪业务实现量价齐升。2024年公司生猪出栏227.15万头，同比49.40%；生猪销售均价16.16元/公斤，同比8.83%。2025年Q1公司生猪出栏86.04万头，同比73.15%；生猪销售均价14.95元/头，同比11.65%。公司母猪产能充沛，满足未来出栏量稳步提升。截至2025年3月，能繁母猪为12.8万头，年底目标为16万头，支持出栏稳步提升。公司2025年生猪出栏目标为320-350万头，2027年为500万头以上。
　　养殖成本优势明显，资产负债率进一步下降
　　生产成绩持续向好，养殖成本大幅下降。2025年3月仔猪断奶成本270元/头，较2024年全年平均下降40元/头。2024年全年生猪平均完全成本约13.9元/公斤，2025年Q1继续下降至12.4元/公斤；公司2025年完成成本目标为13元/公斤以内，公司将从健康度、规模效应和管理效率等方面继续降本增效。公司资产负债率处于低位，货币资金充裕。截至2025年Q1，公司拥有货币资金11.35亿元，公司资产负债率27.81%，环比0.42pct。
　　投资建议
　　考虑到2025年猪价或低于2024年全年，猪价周期性波动较大。我们预计2025-2027年公司营收分别为69.24/84.43/96.06亿元，同比增速分别为23.99%/21.95%/13.78%，归母净利润分别为7.11/10.62/8.51亿元,同比增速分别为3.54%/49.33%/-19.86%。2025-2027年EPS分别为1.35/2.02/1.62元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：发生疫病的风险；公司出栏不及预期；生猪价格不达预期。