投资事件：近期公司发布2024年报及2025年一季报：（1）2024年，公司实现营业收入17.36亿元，同比下滑9.46%；归母净利润0.19亿元，同比下滑42.18%。（2）2025年Q1，公司收入2.97亿元，同比增长3.04%；归母净利润-0.03亿元，同比增长31.69%。
　　业绩受项目周期影响，新签合同双位数增长。2024年，公司实现营业收入17.36亿元，同比下滑9.46%，收入下滑的主要原因为自2023年以来，公司中标的多个大型项目中部分项目实施周期超过12个月，尚未到项目验收与收入确认时点所致。同期公司归母净利润0.19亿元，同比下滑42.18%，主要原因在于：1）收入规模同比下滑；2）信用减值损失和资产减值损失计提同比增加4,471.11万元；3）股份支付摊销对净利也有一定影响。剔除股份支付摊销、信用减值损失及资产减值损失的影响，2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，较去年同期增长18.14%。从订单层面来看，2024年公司新签销售合同金额增长16%，保障公司未来业绩增长。
　　毛利率下滑，费用管控卓有成效。2024年，公司毛利率为32.78%，同比下降1.22个百分点。同期公司费用管控卓有成效，2024年销售/管理/研发费用率分别为6.62%/13.31%/6.27%，同比-2.03/-1.08/-0.63pct。
　　海外业务拓展顺利，积极布局AI。公司海外业务拓展成果显著，2024年斩获泰国汇商银行超过3亿元的订单，并在印尼、马来西亚形成标杆案例，目前在海外拥有超过60个客户。同时公司通过“N+M”大模型协同策略（通用大模型+场景小模型），有望在信贷、数据管理、财务等领域实现AI应用场景突破。
　　盈利预测与投资建议：行业下行，竞争加剧，银行IT投入节奏放缓。基于此，我们调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。我们预测公司2025-2027年营收分别为19.05/21.29/24.22亿元（2025-2026年原值为26.45/31.93亿元），归母净利润分别为0.81/1.26/1.68亿元（2025-2026年原值为1.44/1.91亿元），对应PE分别为132/84/64倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。