事项：
　　公司发布2024年年报与2025年一季度报告：2024年，公司实现营业收入14.23亿元，同比下滑11.96%；归母净利润亏损1.74亿元，上年同期盈利0.37亿元；扣非净利润亏损1.92亿元，上年同期盈利0.34亿元。2025Q1，公司实现营业收入2.90亿元，同比下滑22.67%；归母净利润亏损0.16亿元，上年同期盈利0.12亿元；扣非净利润亏损0.28亿元，上年同期盈利0.10亿元。
　　评论：
　　营收呈现下滑态势，利润持续承压。2024年实现营业收入呈现下滑，主要系下游客户项目招标及实施进度呈现系统性延滞，同时创新产品HI-HIS系统正处于市场拓展磨合期，公司营业收入同比呈现下滑态势。毛利率方面，2024年毛利率为45.18%，同比下降1.80pct，费用方面，销售、管理、研发费用率为8.5%、14.7%、18.9%，同比分别增加0.5pct、1.9pct、3.6pct，使得利润短期承压。
　　一季度受项目进展等原因使得业绩承压，毛利率有所提升。2025年第一季度，公司实现营业收入2.90亿元，同比下滑22.67%，实现归母净利润亏损0.16亿元，首次Q1出现亏损，主要原因为部分项目招标及实施周期延长、新产品HI-HIS仍处于全面市场推广阶段以及出售子公司后不再纳入合并报表。毛利率方面，2025年Q1公司毛利率为55.12%，同比提升3.51pct，显著提升。
　　智慧医疗稳步推进，Hi-HIS迈向全国推广新阶段。2024年公司在智慧医疗及公共卫生领域新增千万元级软件订单31个，相关合同总额达5.8亿元，业务规模稳健扩张。同时，依托“慧康云”的战略布局，HI-HIS新产品目前已开拓华南、华中及西北等多个区域，落地标杆项目，不仅推动了公司产品成熟度的提升，也为公司积淀深厚技术储备与市场信任。2024年公司新签HI-HIS系统订单31个，签约数量同比增长41%，市场拓展快速推进。
　　投资建议：公司处于国内医疗卫生信息软件供应商第一梯队，有望持续受益于医疗信息化推进。我们预计公司2025-2027年营收分别为15.96、17.95、20.10亿元，归母净利润分别为0.77、1.32、1.89亿元。参考可比公司估值，考虑到公司在医疗卫生信息软件供应商中的优势地位，给予公司2025年6倍PS，对应目标价6.20元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。