投资要点：

　　2024年年报和2025年一季报情况：根据公司公告，2024年公司实现营收27.88亿元，同比+38.98%，实现归母净利润1.23亿元，同比+15.31%；2025Q1实现营收6.90亿元，同比+30.39%，实现归母净利润0.41亿元，同比+90.01%。公司业绩从2024Q4开始明显改善。

　　公司为主营自行车业务的出口导向型企业，形成了ODM模式为主，OBM模式为辅的经营模式，2024H2海外需求恢复，拉动营收增长。具体拆分业务来看，2024年公司的成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/摩托车/配件/其他业务营收分别为4.62/6.07/3.02/0.14/8.48/5.55亿元，分别同比+39.17%/+57.94%/-7.60%/-32.69%/+35.83%/+74.76%。2022年为公司的库存高点，主要因为当时物流情况严峻，海关清关滞缓，导致货物错过当年销售旺季，经历了近两年的去库存，2024年度下半年以来情况开始改善。

　　海外销售渠道体系完整，自主品牌占比存在提升空间。2024年公司OBM/ODM业务营收占比分别为19.71%/39.31%，同比增速分别为27.58%/37.10%，深耕海外市场多年，目前拥有多个知名品牌，远销全球80多个国家和地区，主要集中于欧洲及南美洲地区，已建立起广泛的优质客户资源及市场销售网络，在传统的销售渠道、销售模式的基础上，打造电商销售、直播销售的新模式，逐步形成“线上+线下”的销售体系，目前跨境电商线上销售平台有AMAZON、Lazada、AliExpress、Walmart、Shopee等。

　　自产比例提升，利润率有望改善。公司的天津金玖工厂募投项目预计于2025年6月30日投产，新增碳纤维生产流水线，打造国内高端自行车及智能生产基地，扩大电动助力自行车的自产产能，符合当前电动自行车中高端化的行业趋势。预计随着自主品牌占比和自产比例的提升，将持续优化利润率。

　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收35.48/42.49/48.94亿元，归母净利润1.90/2.65/3.49亿元，EPS分别为0.81/1.14/1.50元/股，我们给予2025年20-25倍PE，对应价格区间为16.20-20.25元，首次覆盖，给予“买入”评级

　　风险提示：需求不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧。