核心观点：
　　拟收购凉山矿业40%股权，解决同业竞争。据公司收购预案，公司拟通过发行股份的方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金合计不超过15亿元（中铝集团、中国铜业分别不超过10、5亿元），配套募集资金总额不超过本次发行股份购买资产交易价格的100%，即凉山矿业40%的估值不超过15亿元。鉴于标的资产的审计、评估工作尚未完成，本次交易的最终交易对价尚未确定。云南铜业目前已持有凉山矿业20%股份，如顺利收购凉山矿业40%股份，凉山矿业将成为云南铜业控股子公司，解决同业竞争问题。
　　优质铜矿资源，期待红泥坡铜矿顺利建成投产。据公司收购预案，24年、25Q1，凉山矿业净利润达26,543、9,806万元，盈利能力较强；25Q1末，资产总额达306,822万元，资产负债率53%，处于合理水平。截至25Q1末，其保有铜金属量77.97万吨，铜平均品位1.16%，高于云南铜业目前0.38%的铜平均品位，公司铜矿资源优质。公司所属拉拉铜矿已稳定运营多年，目前年产铜精矿约1.3万吨；红泥坡铜矿目前正处于建设阶段，已累计查明资源储量矿石量4,161万吨，平均铜品位1.42%，铜金属量59.29万吨。此外，凉山矿业还拥有四川省会理市海林铜矿勘查探矿权。如顺利收购凉山矿业40%股份，云南铜业将至少年增0.52万吨铜精矿，相当于24年公司产量的9.5%。
　　盈利预测与投资建议。暂不考虑本次股权收购，预计公司2025-2027年EPS为1.20/1.22/1.23元/股，参考可比公司与历史估值，给予公司2025年15倍PE，对应合理价值为18.03元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济大幅波动，铜需求增长低于预期；铜TC/RC价格低于预期；公司铜产量不及预期；公司成本上涨超预期。