报告摘要
　　2025年4月15日，公司发布2024年度报告与2025年第一季度业绩报告。2024年公司实现营收11.55亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；归母扣非净利润1.48亿元，同比增长24.06%；经营活动现金流净额3.28亿元，同比增长160.69%。2025年第一季度公司实现营收2.79亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降16.60%；归母扣非净利润0.29亿元，同比下降13.17%。
　　安全服务类业务增长较快，净利润快速增长。2024年公司营收同比增长11.68%。1）分产品来看，公司网络安全产品、应用交付及网络产品、安全服务及其他服务业务2024年分别实现收入7.67、2.88、0.91亿元，分别同比增长11.05%、7.61%、30.76%，在营收中占比分别为66.4%、24.9%、7.9%；2）分客户看，2024年公司在运营商、政府、公共事业行业收入分别同比增加7.54%、下降4.00%和增长4.28%。营收稳步提升的同时，公司期间费用控制良好，2024年归母净利润和归母扣非净利润分别同比增长27.26%和24.06%，实现了较为快速的增长，盈利能力得到有效提升。
　　多行业实现业务与规模的突破。1）运营商核心网业务方面，公司参与并服务了中国移动“和盾全网抗D平台”及中国联通“云盾抗DDoS平台”的建设；2）政府用户方面，公司是国家电子政务外网以及多个省份电子政务外网标准的起草单位，信创应用交付在国家税务总局全国40多个节点实现规模部署，参与了国家金税工程的四期建设，在承建国家医保信息平台后又成功突破黑龙江、贵州、甘肃、云南等十多个省级医保平台；3）电力能源行业用户方面，公司为国家电网、南方电网、各大发电集团等提供服务，累计在网运行设备数量超过60000台；4）金融行业用户方面，公司应用交付平台产品广泛应用于交通银行、中国工商银行、中国银行、农业银行、中国人寿等，防火墙等安全产品也在中国银行、恒丰银行等多地数据中心得到广泛应用，根据IDC中国应用交付产品市场份额显示，公司应用交付产品的市场份额排名始终位居前列；5）公安政法用户方面，公司深度参编了2024年发布的GA/T2147-2024《公安视频图像信息系统安全事件分类分级指南》行业标准，慧眼检测产品成功入围“公安部警用装备采购中心”名录，目前已服务了全国1000余个“平安城市”、“雪亮工程”等视频网项目。
　　全面拥抱AI，强化AI在安全方面的创新和布局。公司在2024年实现了AI技术对多个核心领域产品的能力升级。1）持续提升在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力，为态势感知系统、安全运营平台和API风险监控系统等产品注入新的活力。2）成功研发反电信诈骗大模型，深入探究其在安全运营场景中的应用，实现安全事件的自动化研判，大幅提升研判效率。3）垂直领域的安全大模型持续深耕，陆续推出安全运营智能体、数据分类分级智能体、产品博士智能体等多个智能体。
　　盈利预测与投资建议：我们调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。当前整体经济形势仍有一定压力，下游支出力度与意愿仍承压，但公司本身持续优化提升经营效率，在当前形势下盈利能力仍不断提升，2024年实现利润的较快增长，因此我们略下调2025-2026年营收预测，但略上调2025-2026年净利润预测。我们预测公司2025-2027年营收分别为13.24/15.60/18.46亿元（2025-2026年前预测值为14.79/17.88亿元），归母净利润分别为2.02/2.54/3.15亿元（2025-2026年前预测值为1.86/2.38亿元）。公司本身经营一如既往地稳健高效，且在AI快速发展浪潮下，公司始终秉持拥抱AI、有序扩张、持续创新的发展战略，我们对公司持续业绩增长保持乐观。维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧，政策风险，经济恢复不及预期风险等。