本报告导读：

　　本次可转债的成功发行，表明投资者对公司转债含权价值的认可，对公司资产价值止跌回稳的良好预期，以及行业估值修复的肯定，维持公司的“增持”评级。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。5月28日，公司发布《向特定对象发行可转换公司债券发行情况报告书》。我们认为，本次可转债的成功发行，表明投资者对公司转债含权价值的认可，对公司资产价值止跌回稳的良好预期，以及在未来新发展模式下行业走稳走好的信心。我们认为，本次发行前后公司控制权不会发生变化。如果未来债券持有人完成转股，公司净资产将有所增加，资产负债率将有所下降，有利公司资本实力进一步提升。本次成功发行代表公司打通新融资渠道，为可持续发展提供良好保障。我们维持公司2025年EPS预测为0.45元，给予公司25年23xPE；同时参考PB估值方法，预测公司25年每股净资产为16.95元，给予0.6倍PB，目标价10.17元，维持“增持”评级。

　　本次可转债发行将助力公司多个项目开发进展。根据5月28日公司《向特定对象发行可转换公司债券发行情况报告书》，“截至2025年5月21日，保利发展本次向特定对象发行可转换公司债券总数量为8500万张，募集资金总额为人民币85亿元，扣除保荐承销费用（含增值税）人民币2125万元后，实际募集资金净额为人民币847875万元”。“本次发行采用阶梯式票面利率，其中，第一年票面利率通过竞价方式确定为2.20%；第二年至第六年的票面利率分别在前一年票面利率的基础上固定增加0.05%”。“本次可转债的初始转股价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价8.72元/股和前一个交易日公司股票交易均价8.28元/股，且不低于认购邀请书发出前最近一期末经审计的每股净资产16.0809元/股，即为16.09元/股”。“本次向特定对象发行可转换公司债券的募集资金将用于北京、上海、佛山等城市的15个房地产开发项目”。本次发行价格和发行条件均优秀，展现投资人对公司和行业中长期价值的认可。与此同时，可转债通道的打通代表公司实现行业新融资渠道。在当前行业多元化竞争背景下，公司竞争优势进一步增强。

　　风险提示。1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。