芯海科技是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法、物联网一站式解决方案以及AI的研发与设计。公司自从2019年起从传统的中低端消费电子向汽车电子、计算机与通信、手机、BMS、工业控制等高端领域转型。其中核心的产品都是性能较高的SOC类产品。2022年底开始，公司相关产品开始陆续推出，并在手机、PC、无人机等领域的头部客户取得突破，新产品的销售量和销售额都持续上升。
　　下游需求回暖，产品出货量提升。公司下游客户需求回暖，公司传统业务产品出货量稳步回升；同时，公司新产品逐步上市，尤其是多节BMS产品、应用于计算机周边的PD、EC、Hub等系列产品被业内头部客户大量采用，推动公司整体营收实现增长。公司2024年实现营收7.02亿元，同比增长62.22%，2025Q1实现营收1.58亿元，同比增长4.66%。
　　模拟信号链新品不断推出。公司2024年模拟信号链产品实现营收1.81亿元，同比增长137.11%，主要系BMS全年销售量增长迅速，较上年销售额增长达319.56%，其中，单节BMS保持稳定出货，多节BMS在大客户中实现了大规模上量。另外，马达驱动芯片实现量产突破，推动了模拟信号链芯片产品业绩增长迅速。在BMS锂电管理领域，公司为电池安全筑起了一道坚实的防线，继单节BMS产品大规模量产后，适用于无人机、笔记本电脑、电动工具等领域的2-5节BMS产品已经在各领域头部客户端实现批量出货。公司首款车规级BMSAFE芯片即将发布。截至24年末，公司BMS系列产品累计出货量已超过10,000万颗。在动力电池领域，公司的车规级高精度ADC已在头部客户端实现量产。
　　MCU芯片多款产品出货量增长。公司基于自身深厚的技术积累，已实现了以EC为核心，覆盖PD、HapticPad、USB3.0HUB、BMS的横向产品布局。公司2024年MCU芯片实现营收3.26亿元，同比增长67.63%，其中EC、HUB产品在头部客户的出货量实现了高增长，PD电源产品出货量较上年增长达90%。截至2024年末，公司EC累计出货量近1,000万颗。荣耀首款AIPCMagicBookPro16搭载了芯海科技高性能EC芯片；USB3.0HUB产品已在客户端实现量产；应用于台式计算机的第一代SuperIO产品已经导入客户端。
　　盈利预测、估值与评级：公司研发投入较大，考虑前期投入转化为收入仍需时间，我们下修公司2025-2026年归母净利润为-0.13亿元和0.23亿元（与上次预测相比转亏/下修79%），新增2027年归母净利润为0.36亿元。考虑公司产品出货量增长，随着盈利能力的提升，未来有望持续增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；新品客户导入不及预期。