事件:

　　2025年7月10日，博隆技术发布2025年半年度业绩预告：预计2025年上半年实现归母净利润2.20-2.80亿元，同比增加123.09%-183.93%；预计2025年上半年实现扣非归母净利润2.11-2.71亿元，同比增加180.38%-260.11%。

　　投资要点:

　　2025H1预期利润实现高增，一、二季度业绩均表现亮眼。2025H1公司预计归母净利润为2.20-2.80亿元，较上年同期增长123.09%-183.93%，其中一季度归母净利润1.04亿元，同比增加270.28%，预计二季度归母净利润为1.16-1.76亿元，同比增加65.71%-151.43%。预期利润大幅提高原因在于下游大项目、大订单陆续完成交付验收，2025年上半年交付验收项目金额较上年同期上升较大，导致2025H1净利润显著高于上年同期。由于下游大型石化项目的执行周期较长，通常在两年以上，项目实施及验收进度决定公司的确收节奏，因此公司业绩季节性明显、各期分布不均衡，各季度确认的收入可能出现较大浮动。

　　在手订单充沛，下游多个石化行业项目进展迎来突破，公司确收节奏有望继续加快。据公司公告，截至2024年年末，公司在手订单47.72亿元、合同负债24.02亿元，订单转换周期2年以上，2025-2026年公司业绩有充足保障。据流程工业公众号，今年上半年多个石化项目迎来进展：1）兰州石化：2025年3月6日至7日，兰州石化转型升级乙烯改造项目乙烯装置设计准备讨论会召开，120万吨/年乙烯装置设计筹备工作全面启动。该项目总投资约231.7亿元，项目主体工程之一化工区包括新建120万吨/年乙烯装置、40万吨/年PP装置等。2）中海壳牌：2025年5月28日，中海壳牌惠州三期乙烯项目举行了160万吨/年乙烯装置土建安装工程开工仪式。该项目将建设160万吨/年乙烯及下游共16套化工装置以及公用工程和配套设施。3）中石化塔河：2025年6月20日，中石化塔河炼化一体化项目获得环评批复。该项目总投资299.87亿元，内容为改扩建，在塔河炼化现有炼油加工能力500万吨/年基础上扩建至850万吨/年，新建80万吨/年乙烯和80万吨/年芳烃等生产装置，预计2028年6月炼油和芳烃联合装置投产、2029年10月乙烯投产。4）洛阳石化：2025年6月初，中国石化工程建设有限公司中标洛阳百万吨乙烯项目的100万吨/年乙烯装置及60万吨/年裂解汽油加氢装置设计采购施工总承包（EPC）一标段；6月27日，该项目的炼油配套工程举行开工仪式，炼油配套工程全面进入建设阶段。随着项目前端炼油工程的推进，后端炼化工程进度也将逐渐加快。下游石化项目进展突破，新建、改扩建项目招投标不断进行，有利于公司新签订单的增长及在手订单转换收入节奏的加快。

　　盈利预测和投资评级：由于公司上半年确收情况较好，半年度利润同比大幅上升，我们小幅提高2025年业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入为16.86/19.00/21.08亿元，2025-2027年归母净利润为4.69/5.02/5.35亿元，对应PE为14/13/12倍，考虑到公司在手订单饱满及石化行业景气度较好，公司未来业绩仍有保障，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）宏观环境变化；2）新签订单下降；3）收入过度集中于石化行业；4）应收账款坏账风险；5）供应商过度集中；6）汇率风险；7）国际贸易形势波动。