事件：公司发布2025H1业绩预告，预计实现归母净利润6250-7050万元，同比增加167%-201%。其中Q1归母净利润2800万，预计Q2利润3450-4250万元，中位数3850万元，同比增长1144%。
　　点评：
　　客户结构持续优化，规模场存栏增长带动饲料销量同比高增。25H1，公司利润高增主要系直销渠道合作的规模化养殖公司存栏量增加，带动公司饲料销量及销售收入同比明显增长。其中，Q1归母净利润2800万，同比+38%，环比+277%，预计Q2实现归母净利润3450~4250万元，同比+1115%~+1373%，增幅走宽。预期下半年公司坏账计提规模将缩减，减值冲回有望提高业绩弹性。
　　看好公司未来转型养猪的长期发展空间。公司6月公告计划以发行股份及支付现金相结合的方式收购7家生猪养殖相关公司股权，将通过轻资产模式向下游养殖端进行业务拓展。公司有望依托收购标的现有产能及生产成绩优势实现规模快速扩张，与自身饲料业务协同发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为41.68、48.02、51.60亿元，实现归母净利分别为1.64、1.98、2.36亿元，对应PE为23.83、19.76、16.57x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：饲料原材料价格波动风险；动物疫病风险；产能释放不及预期。