事项：
　　2025年7月28日公司发布2025年半年度业绩快报：公司25H1实现营收272.14亿元（YoY-0.63%）；实现归母净利润6.38亿元（YoY-18.66%）；实现扣非归母净利润5.78亿元（YoY-3.93%）。本期非经常性损益为0.60亿元，较2024H1减少1.23亿元，主系本期发生欧洲子公司企业重组费用，以及本期因可转换债券计税利息差异调整缴纳前期企业所得税涉及的滞纳金。
　　公司25Q2实现营收135.65亿元（YoY-2.37%）；实现归母净利润3.03亿元（YoY-32.67%）；实现扣非归母净利润2.98亿元（YoY-5.4%）。
　　评论：
　　SIP主业平稳，AI眼镜打开成长空间。25H1公司实现营收272.14亿元（YoY-0.63%），其中作为基本盘的通信类产品和消费电子类产品分别实现营收88.67亿元（YoY-3.21%）/83.83亿元（YoY+8.6%），基本盘较为稳定，AI眼镜是SIP主业未来增长重要驱动力。智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。当前智能眼镜的普及受制于硬件集成与佩戴舒适性的矛盾，体积及重量两方面痛点需解决。传统眼镜重量普遍控制在10-30克，而AI眼镜平均重量达47克。体积方面相比于传统镜腿，AI眼镜镜腿因需嵌入电池、扬声器等模块，最宽处尺寸扩展至15-16mm，过宽的体积易导致佩戴压迫感，同时损失美观感，对轻量化的需求为SiP提供发展空间。
　　新业务：乘泛AI东风，布局新增长曲线。（1）板卡业务：算力爆发背景下ASIC空间广阔，公司算力业务布局有望成为增长新引擎。环旭深度布局服务器主板的设计和制造，以及服务器电源功率模块、光收发模块以及供电解决方案，公司预计25年AI加速卡业务将取得明显业绩增长。（2）光模块：公司宣布即将推出新一代1.6T光模组产品，环旭电子此次推出的1.6T光模组支持1310nm单模光纤，符合当前数据中心常见的DR8架构，500米传输距离，透过单模光纤确保高速数据在机柜与机柜之间传输的稳定性与可靠性。虽然光模组的电接口（如OSFP）与光界面（如MPO-16）各有应用标准，但环旭电子聚焦在核心性能与模组整合上，为客户提供完整的高效能解决方案。
　　投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局消费电子/汽车电子及AI领域，有望受益行业增长趋势。我们预计公司25-27年实现归母净利润20.31/25.20/29.18亿元，选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，参考可比公司给予公司2025年20倍PE，目标股价18.80元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、大客户业务拓展不及预期、行业竞争加剧