投资要点：
　　2025年上半年业绩增幅12.2%，现金分红比例约40%。公司发布2025年半年报，报告期内实现营收13.68亿元（同比+11.9%），实现归属净利润3.05亿元（同比+12.2%），经营活动净现金流1.78亿元（同比+11.1%）。经测算，2025Q2公司单季度营收8.13亿元（同比+4.9%、环比+46.3%），2025Q2公司单季度归属净利润1.66亿元（同比+3.2%、环比+18.9%）。公司2025年半年度利润分配方案为，拟派发现金红利1.22亿元（含税），以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股，以此计算合计占2025年上半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的39.94%。
　　新签订单增幅8.3%，下半年国内需求有望环比提升。公司下游需求来源涵盖电力系统建设、水气热管网信息采集以及城市物联网基础设施建设等多个领域，产品包括智能电表及各类监测终端、通信模块、信息管理系统等。2025年各领域需求基本向好，电网方面，国家电网提出6500亿电网投资计划、南方电网提出1750亿固定资产投资计划，总量双双创历史新高，分布式光伏“四可”能力建设和配网智能化建设，在结构上提振智能监测类设备需求。上半年，国网计量设备仅进行1轮招标，招标金额同比有所下降，集中器等部分产品在此轮未招标，预计下半年招标量环比明显提升。智慧城市方面，智慧水务、能效管理、智慧消防等多元领域市场空间较大，多样的场景服务需求和科技创新演进态势更加明显。上半年公司实现营业收入13.68亿元，同比增长11.9%，其中电监测终端收入3.96亿元（同比+18.5%）、水气热传感器收入0.87亿元（同比+3.4%）、通信模块收入2.65亿元（同比-29.9%）、通信网关收入4.45亿元（同比+37.0%）、智慧公用事业管理系统收入1.68亿元（同比+75.5%）。2025年上半年公司新签订单16.27亿元（同比+8.31%），预计海外市场的增量订单贡献突出。截至半年报，公司在手合同39.56亿元（同比+12.63%）。
　　持续投入研发创新，新产品收入占比近半。上半年公司研发投入达1.03亿元（同比+3.7%），研发投入的营收占比为7.6%，截至半年报，公司研发人员440名（同比+4.3%），占员工总数的51.52%。上半年公司新增专利38项，其中发明专利12项。上半年公司15项科创成果通过行业评价，其中1项国际先进、10项国内领先，覆盖智能终端、通信、智能传感领域。2025年上半年公司成功推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占总营收的47%。
　　海外业务收入续增，海外产能陆续投产。上半年公司实现境外收入2.83亿元（同比+25.75%），高于公司整体增速，营收占比20.82%。上半年公司印尼工厂开业并正式投入运营，具备全工序先进制造能力，有望提升电力AMI产品、智慧配电产品、智能水表、通信模块等产品的本地化交付能力，同时沙特工厂正在积极建设中。上半年公司购建固定资产等资本开支支付现金1.81亿元，有较高增幅（上年同期0.06亿元）。上半年，公司固定资产房屋及建筑物增加金额1.31亿元、土地使用权增加金额0.17亿元，以上金额均涉及汇率影响，预计为公司海外产能建设的支出。公司有明确的海外发展规划，2021-2025年采用贸易+赋能+被集成模式，重点发展“一带一路”市场，2025-2030年通过走出去+投资+并购+本地化+总包模式，进入发达国家市场，未来有望在发达市场区域实现新突破。
　　践行股东回报，回购金额和拟分配红利占利润比重约82%。公司2025年半年度利润分配方案为，拟派发现金红利1.22亿元。此外，公司上半年以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为1.28亿元。上述两者合计2.49亿元，占上半年归属净利润的81.74%。自上市以来，公司已累计派发现金红利9.58亿元，同时通过股份回购并注销金额约2亿元，累计分红和回购并注销总额11.6亿元，超公司上市募集资金总额，公司承诺未来五年将保持40%的基准分红派息率。
　　盈利预测。预计2025-2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，实现归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间25-30倍，合理区间37.3元-44.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期，汇率风险，国网恢复不及预期，公司中标份额下降