公司发布2025年半年报，25H1实现营收50.1亿元，同比+8.3%，毛利率17.4%，同比+0.5pct，归母净利润5.8亿元，同比+9.6%；其中25Q2实现营收26.45亿元，同比+4.55%，环比+12.1%，毛利率16.5%，同比-0.3pct，环比-1.9pct，归母净利润3.05亿元，同比-4.4%，环比+10.6%。
　　25H1脂肪醇/脂肪酸业务增长显著，PVC业务有所承压。上半年棕榈油价格相对高位运行，脂肪醇/脂肪酸产品价格同比大幅提升，实现销售收入23亿元，同比+60%，预估盈利也相应提升。受宏观经济形势影响，PVC价格持续走低，25H1百川PVC均价4670元/吨，同比-12.5%，25H1公司PVC相关产品实现销售收入7.1亿元，同比-15.9%。其他业务稳健增长，公司园区内企业蒸汽使用量稳中有升，煤价下行联动蒸汽售价下降，但预估盈利有所提升，25H1公司蒸汽业务实现销售收入8.5亿元，同比-1.6%；烧碱业务产品价格同比提升，25H1百川液碱均价1003元/吨，同比+17%，公司实现销售收入4.1亿元，同比-8.7%。磺化医药系列产品得益于下游行业复苏，需求回暖，量价齐升，实现销售收入1.78亿元，同比+38%。
　　年中现金分红率约46%，积极践行回购计划。公司拟实行25年年中分红向全体股东按每10股派发现金红利2元（含税），对应分红总额2.65亿元，占当期归母净利润45.66%。此外，公司于2025年4月召开年度股东大会审议通过了2025年回购计划，回购金额4-6亿元，回购价格不超过11.82元/股（经2024年年度利润分配方案调整后）。截至7月，回购股份数量为2152.61万股，占公司总股本的比例为1.59%。按照5亿现金分红+5亿回购注销计算，公司广义股息率约8%。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.47/13.14/15.25亿元，对应PE分别为11/9/8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产销不及预期；盈利预测及估值模型不及预期