核心观点：
　　事件：公司发布2025年中报，实现收入3.78亿元，同比降低1.85%，实现归母净利润0.95亿元，同比降低15.86%，实现扣非归母净利润0.96亿元，同比降低14.31%。经测算，公司单Q2实现收入2.15亿元，同比增加5.04%，实现归母净利润0.6亿元，同比增加6.26%，实现扣非归母净利润0.62亿元，同比增加9.07%。上半年公司业绩承压主要由于25H1异常天气增多，公司索道停机天数增加，同时泸沽湖英迪格酒店尚未实现盈利。
　　从费用端看，25H1公司毛利率53.79%，同比降低3.42pp。销售费用率3.85%，同比降低0.68pp，管理费用率14.09%，同比增加0.92pp，财务费用率降低0.07%，同比增加0.24pp，主要由于银行存款利率下调导致公司利息收入同比下降。
　　从业务构成看，25H1公司三条索道共计接待游客308.84万人次,同比减少4.58%，索道运输业务收入1.87亿元，同比降低5.65%；酒店业务收入0.78亿元，同比增加13.9%；印象丽江共接待游客70.70万人次，同比减少17.96%，印象演出业务收入0.64亿元，同比降低14.47%；龙悦餐饮共接待游客27.53万人次，同比减少9.09%，餐饮服务收入0.1亿元，同比降低17.30%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年收入分别为8.47、8.90、9.98亿元，同比增速分别为4.7%、5.1%、12.2%；归母净利润分别为2.12、2.21、2.63亿元，同比增速分别为0.5%、4.5%、18.9%，参考可比公司，给予25年28倍PE估值，对应合理价值10.80元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动。定价政策变动风险。安全事故风险。