事件：
　　7月29日公司发布了25年半年度业绩快报，25H1实现营业收入272.1亿元，同比下降0.6%；实现归母净利润6.38亿元，同比下降18.66%，净利率为2.3%，同比下降0.6%，毛利率为9.8%，同比提升0.1%；实现扣非归母净利润为5.78亿元，同比下降3.93%。
　　点评：
　　AI引领科技发展浪潮，公司积极布局服务器业务。由于GPU的AI架构无法满足各大CSP厂商定制化需求，公司定义出了“AI加速卡”、“光通信”、“PDU电源模块”三大核心技术的发展路径以匹配CSP厂商的需求，并通过和日月光集团的技术整合，从封装、模块、板卡到系统的设计与整合能力，为客户提供更加完整的系统解决方案。公司将服务器业务分为AI加速卡、AI服务器主板、L10系统组装，通过持续投资AI加速卡，扩充制造产能，提升产品质量及供应效率，争取未来能够拿下大客户AI服务器主板业务的订单。再通过导入标杆客户，在基地建立完整的L10系统组装能力，积极研发和投资光通讯以及高压直流供电业务，从而构建公司服务器业务的发展蓝图及竞争壁垒。
　　AI服务器板卡业务成长亮眼。公司24年成功导入AI加速卡业务并迅速扩建生产基地，未来将按照客户需求逐步扩展至墨西哥，强化供应链韧性及交付弹性，并持续扩充产能以达到135K/M的月产能目标。根据公司投资者交流活动公告，2025年AI加速卡业务预计为公司提供超过1亿美金的业绩增长，25年云端存储业务预估同比增长23%，预计26年公司服务器业务营收将维持20%以上的目标，将为公司提供强劲的增长动能。
　　中报业绩略微承压，受市场及客户需求影响，但整体好于一季报指引预期。25Q2公司实现收入135.7亿元，同比下降2.4%，营业利润率为2.6%，同比下降0.6%，其中通迅类产品占比32%，消费电子占比30%，工业类产品占比14%，云端及存储类产品占比11%，汽车电子产品占比10%，医疗电子产品占比较小。从成长性来看，汽车电子类产品同比下滑16.7%，主要由于客户降价诉求及市场需求较为疲软。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司在AI服务器领域的布局以及SIP业务在消费电子新品类的应用带来的投资机会；预计公司2025-2027年实现营业收入分别为598.10/660.20/722.32亿元，归母净利润分别为18.37/21.49/23.96亿元，对应PE分别为20.04/17.13/15.36倍。
　　风险提示：市场竞争格局加剧；AI业务客户推进进展不及预期