公司发布2025年半年报
　　25H1公司实现营业收入18.20亿元（同比+15.54%），归母净利润1.38亿元（同比+1.66%），扣非归母净利润1.3亿元（同比+14.93%）。
　　25Q2实现收入9.61亿元（同比+18.45%），归母净利润0.61亿元（同比-23.45%），扣非归母净利润0.55亿元（同比-20.25%，Q2利润率同比降低主要系海外工厂爬坡、下游车企客户价格竞争加剧传导至上游等因素扰动。
　　产品端：25H1创新消费电子高增，智能控部件业务有所承压。
　　25H1公司持续深化实施大客户战略，持续夯实智能制造、垂直整合及国际化布局等方面的竞争优势，成功获得电子烟、电助力自行车等领域大客户重点新项目机会，并在智能医疗、高端食品机器、可持续发展产品、可穿戴设备、AI玩具及高端游戏模拟控制器等领域积极储备产品，为公司明后年的发展做准备。25H1公司各项业务的收入情况如下：
　　1）智能控制部件实现收入4.95亿元，同比-15.5%，受全球贸易摩擦持续升级及客户终端消费需求下降等因素影响，办公及模拟控制、水冷散热控制系统等产品收入均有所下滑；毛利率24.32%（去年同期为27.07%）。
　　2）创新消费电子产品实现收入6.76亿元，同比+41.86%，受益于公司国际竞争力持续提升、行业景气度逐步恢复及客户库存的逐步去化，电子烟、家用雕刻机、电助力自行车等产品领域均实现了不错的增长；毛利率30.28%（去年同期为25.81%），显著提高。
　　3）汽车电子产品实现收入2.99亿元，同比+12.02%，持续增长，上半年在国内、欧洲及北美市场均实现业绩突破，其中后视安全类、运动部件类及舒适控制类产品表现尤为突出；毛利率23.71%（去年同期为29.8%），下滑幅度较大，我们预计系下游车企客户价格竞争加剧传导至上游供应链所致。
　　4）健康环境产品实现收入0.85亿元，同比+35.69%，在空气净化器、智能风扇及暖风机等室内空气治理领域取得重大技术突破，顺利推出新款空气净化器、智能风扇、暖风机等新产品，并战略性拓展水健康、模拟太阳光等新兴赛道，构建多元化产品矩阵。
　　5）技术研发服务实现收入0.76亿元，同比+3.08%。
　　6）其他产品（包含雕刻机耗材等）实现收入1.89亿元，同比+72.2%，增速最快，预计受创新消费电子中的家用雕刻机设备增长拉动。
　　电子烟：深度绑定PMI、供应链延伸，25Q1景气较优
　　凭借与客户PMI多年深度合作，23年公司从二级塑胶件供应商被提级为整机一级供应商，同时核心加热组件也成为重要供应商，我们判断在单套烟具出货价值量上提升较大，23年顺利实现了电子烟核心部件及整机的量产，进一步构建了“零件+部件+整机”的业务体系。7月22日菲莫国际发布25Q2业绩，菲莫25Q2无烟收入占比提升至41%（较24Q2提高了2.9pct），达到42亿美元（同比+15.2%），HNB出货量388亿支、同比增9.2%，势头良好，公司作为其核心供应商有望受益。
　　市场β：新型烟草长期成长、家用雕刻机低渗透
　　1）智能控制器：据中投产业研究院测算，2023年全球智能控制器行业市场规模达到了1.89万亿美元，预计2024年将达到约1.98万亿美元。2023年中国智能控制器市场规模达到3.44万亿元，预计2024年将达到3.87万亿元，CAGR达13.01%。
　　2）家用雕刻机：根据家用雕刻机客户2024年年度报告披露的数据，截至2024年年末，其拥有付费用户296万，同比增长7%。近两年受终端需求减弱及用户数有所下降等影响，家用雕刻机客户的收入有所下滑。
　　3）新型烟草：据欧睿国际预测，2024年全球新型烟草市场仍将维持稳健增长，其中加热烟草产品全球市场规模预计同比增长12.7%至388.5亿美元。
　　4）汽车电子：根据汽车工业协会，2023年中国汽车电子市场规模达10,973亿元，同比增长12.16%。预计2024年中国汽车电子市场规模将进一步增长至11,585亿元。
　　盈利预测及估值
　　公司开拓的新客户及新业务逐渐形成多元产品矩阵，看好电子烟、汽车电子、健康环境产品等多业务放量，业绩有望持续环比改善。我们预计公司25-27年实现营收44.76/55.86/65.62亿元，同比+25.29%/+24.79%/+17.47%，归母净利4.24/6.02/7.61亿元，同比+68.45%/+42.05%/+26.38%，当前股价对应PE为33.96/23.91/18.92X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　终端需求疲软，新品拓展不达预期，新客户业务拓展不达预期，市场竞争加剧