金钼股份发布半年报，2025年H1实现营收69.59亿元（yoy+5.55%），归母净利13.82亿元（yoy-8.27%），归母净利同比下降主因成本上升较多。其中Q2实现营收36.77亿元（yoy-1.33%，qoq+12.01%），归母净利7.04亿元（yoy-19.39%，qoq+3.89%）。公司为钼产业链龙头、短期有望受益于钼涨价、持续高分红且大股东实行增持，维持“增持”评级。
　　25H1成本上升较多导致利润承压，25H2或受益于钼涨价
　　25H1国内钼铁均价同比上涨0.4%至22.9万元/吨；钼精矿产量完成年计划的52%、同比增长0.11%；钼铁产量完成年计划的54.3%、同比增长12%，因此公司营收完成全年目标的53.51%、同比增长5.55%。但是成本增加幅度14.79%大于收入增加幅度，因此公司归母净利同比下降8.27%。展望25H2，我们判断钼行业供需或偏紧，7月中金集团内蒙古矿业有限公司因事故停产，其旗下铜钼矿钼24年产量6100万吨。据IMOA，2024年全球/中国钼消费量分别为29.0、13.4万吨，该矿占比2.1%、4.6%。Wind钼金属价格从6月30日的431元/千克上涨至8月22日的525元/千克，鉴于该矿复产时间具有一定不确定性，我们认为钼价短期或继续走强，公司有望受益。
　　公司连续高分红回报投资者、大股东增持提升投资者信心
　　公司自上市以来累计实现净利润150亿元，累计现金分红103亿元，分红比例达69%。近三年来，公司年均现金分红比例47.84%，其中24年分红比例为43.28%。25年公司将坚持连续稳定的分红政策，与广大投资者共享发展成果。25年4月9日至25日，控股股东金钼集团为提升投资者信心，维护资本市场和公司股价稳定，基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，通过集中竞价方式增持公司股份1010.15万股，增持比例0.32%。
　　维持“增持”评级
　　考虑25H1钼价不及我们先前的预期，我们小幅下调25-27年钼价假设，最终测算公司25-27年归母净利变化-5.03%/-4.41%/-3.88%至29.81/31.01/32.26亿元。可比公司2025年平均PE15.7X，考虑到公司为钼产业链龙头、持续高分红且大股东实行增持，给予公司25年18.1XPE（溢价15%）。对应目标价16.62元（前值13.56元，基于2025年PE14.0X）。
　　风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。