核心观点：
　　白鸡价格低迷拖累Q2业绩，基本符合市场预期。公司发布25年半年报业绩，25年上半年公司实现营收174.07亿元（yoy+16.3%），归母净利润2.33亿元（yoy+784.4%），业绩大幅增长主要源于饲料销售同比改善、畜禽养殖成本下降等因素；扣非后归母净利润为1.38亿元（yoy+526.1%），非经常性损益主要为资产处置收益（约1亿元）。25Q2，公司实现营收96.99亿元（yoy+25.2%），归母净利润为1.15亿元（yoy+68.23%），扣非后归母净利润0.24亿元（yoy-64.2%），白鸡价格低迷等因素拖累公司2季度业绩表现。
　　受益养殖端存栏恢复，上半年饲料外销同比+16%。25年上半年公司控股企业饲料外销量210万吨（yoy+16%），其中猪料/禽料/反刍料销量分别74/94/37万吨，同比分别+23%/+13%/+17%；饲料销售毛利率10.12%，同比-0.33pct。受益养殖端存栏增长等因素，25年上半年饲料销量明显增长。面对饲料行业竞争加剧，公司持续推进饲料业务改革，根据24年年报披露，公司计划25年饲料销量实现10%以上增长。
　　肉禽养殖有所承压，生猪业务稳健发展。25年上半年，公司控参股企业合计养殖白鸡3.8亿羽，屠宰白鸡4.6亿羽（yoy+9.5%）；面对白鸡行业景气低迷，公司继续提质增效。生猪业务方面，公司保持稳健发展，继续着力降本。25年上半年，合计出栏生猪84万头（yoy+45%），其中肥猪出栏74万头，仔猪及种猪出栏10万头；截至6月底，能繁母猪存栏量为4.7万头，后备母猪存栏量1.1万头。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-27年归母净利润分别为6.32、7.88、9.66亿元，对应EPS分别0.69、0.86、1.06元/股，参考可比公司估值，给予26年13倍PE，对应合理价值为11.23元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。