核心观点：
　　事件：公司发布2025年员工持股计划（草案），拟向不超过5437名经营者、奋斗者、业务骨干进行激励。本次持股计划购买股票价格为25.04元/股，拟持股数量不超过4187万股，约占公司当前总股本0.65%，股份来源为公司回购股份。
　　员工持股绑定核心团队利益，有效激励员工积极性。考核目标方面，经营者、奋斗者持股计划考核年度为2025-27年，以2022-24年平均营业收入为基数，2025年营业收入不低于基数112%；2026年营业收入不低于基数115%或2025-26年累计营业收入不低于基数227%；2027年营业收入不低于基数118%或2025-27年累计营业收入不低于基数345%；即2025/26/27年收入同比分别增长1.1%/2.7%/2.6%。骨干员工持股计划考核年度为2025-26年，2025/26年考核目标与经营者、奋斗者持股计划一致。本次持股计划对象包括核心高管、生产经营骨干及员工等，有助于公司、股东、员工利益趋于一致。
　　生猪养殖成本继续下降，屠宰经营持续改善。25年上半年，公司累计销售生猪4691万头，同比增长44.8%，其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为3839/829/23万头，商品猪、仔猪销量同比分别增长32.5%、168.1%。公司成本持续下行，据投资者活动关系记录表，7月养殖完全成本降至11.8元/公斤。产能方面，截至6月底，能繁母猪存栏量为343.1万头，同比增长12.2万头，季度环比减少5.4万头，种群结构持续优化。此外，公司屠宰经营明显改善，屠宰产能利用率提升至78.7%，25年上半年累计屠宰生猪1142万头，同比增长111%
　　盈利预测与投资建议。我们预计2025-27年公司EPS分别3.51、4.23、5.31元/股，参考可比公司估值，给予25年16倍PE，对应合理价值56.15元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。