维持“增持”评级，盈利修复超预期。公司2025年上半年业绩亮眼，实现营收54.46亿元（YoY+19.21%），归母净利润3.54亿元（YoY+78.65%），扣非归母净利润3.47亿元（YoY+97.24%）。业绩高增主要系控制器主业稳健增长，同时子公司铖昌科技扭亏为盈并贡献显著利润增量。当前市场给予物联网及卫星通信行业的估值较高，Wind物联网指数及国证商用卫星通信产业指数的3年PE（TTM）分位数已达到100%，同时考虑到公司盈利能力拐点已现，子公司业绩进入高增通道，给予公司2025年高于行业平均估值（51x）的60xPE，上调目标价至48元，维持“增持”评级。
　　盈利能力显著提升，降本增效成果显现。2025H1公司整体毛利率同比提升1.66pct，主要受益于产品与客户结构持续优化，以及高毛利的智能化产品与铖昌科技业务的快速发展。其中，智能化产品毛利率达23.67%（YoY+3.33pct），铖昌科技的主营产品T/R芯片毛利率达68.04%（YoY+13.35pct）。同时公司费用管控成效显著，销售费用及管理费用增速（分别为10.77%/11.30%）均低于营收增速（19.21%），共同推动归母净利率提升至6.5%（YoY+2.2pct）。
　　控制器业务稳健增长，汽车电子蓄势待发。1）家电业务作为基本盘，实现收入35.63亿元（YoY+22.14%），毛利率同比提升0.94pct，为公司增长提供强劲支撑。2）电动工具业务实现收入5.35亿元（YoY+8.32%），受益于大客户产品线突破，新客户项目稳步交付。3）汽车电子业务实现收入4.15亿元（YoY+5.20%），增速因Tier1客户订单阶段性放缓而受影响，但公司持续获取整车厂ODM项目，为未来增长积蓄动力。4）智能化产品业务实现收入6.18亿元（YoY+9.92%），毛利率水平持续提升，成为重要利润增长。
　　强化营运资金管理，经营性现金流大幅改善。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元，较24H1的-1.19亿元实现大幅转正（YoY+224.15%）。现金流状况显著改善主要得益于公司加强经营现金流管理，销售订单增加带来回款增加；同时积极推动库存消耗，在营收增长的同时期末存货较期初下降，减少了资金占用。
　　风险提示。贸易政策风险；市场竞争加剧风险。