深耕锻件制造行业，卡位核电、航空航天等高壁垒市场

　　公司深耕锻件制造行业20年，核心产品为金属锻件（包括环形锻件、自由锻件、精密模锻件等），下游包括航空航天、核电、风电、石油化工等，2024年，公司电力锻件、航空航天锻件、石化锻件分别占收入35%、26%、19%，毛利率分别为13%、34%、15%，航空航天锻件毛利率较高。

　　可控核聚变：BEST项目重要供应商，卡位万亿级别市场，打开成长空间

　　可控核聚变为未来理想终极能源，其产业化进程已临近关键突破点。产业目前处于工程验证阶段。国内外催化不断，“政策、产业、资本”形成共振。据我们测算，2035年全球可控核聚变设备市场新增规模有望超万亿。

　　公司已参与BEST项目供货，卡位万亿级别赛道，未来成长空间打开。公司主要为可控核聚变装置真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等部件提供材料，目前已向BEST项目供货。

　　航空航天锻件：预计2024-2027年公司航空航天锻件收入CAGR为12%

　　受益于民航机队更新与扩容、军机补足中美结构差异需求，航空锻件市场将获得增长。据我们测算，预计2030年国内航空锻件市场空间达611亿元，2021-2030年CAGR为14%。

　　公司航空航天锻件业务技术、客户优势明显，是国内少数可为航空发动机、航天火箭等高端装备提供特种合金精密锻件的民企之一，在高温合金、钛合金等难变形材料锻造领域具备核心技术优势，深度绑定航发动力、航天科技等核心客户，预计2024-2027年航空航天锻件收入CAGR为12%。

　　石化、电力锻件：预计2024-2027年收入CAGR分别为-3%、28%

　　1）石化锻件：石化行业保持复苏态势，石化锻件下游需求有望缓慢修复，收入增速跌幅将收窄，预计2024-2027年石化锻件CAGR为-3%。

　　2）电力锻件：2025年为风电装机大年，2024-2026年风电年均新增装机容量100GW，CAGR为11%；公司有望受益于装机容量上升带来的锻件需求增长，以及电力锻件产能扩张，预计2024-2027年电力锻件收入CAGR为28%

　　盈利预测：预计2024-2027年公司归母净利润CAGR为19%

　　公司精密锻造技术壁垒与资质优势突出，卡位航空航天、可控核聚变等高壁垒市场，有望持续受益于下游高端装备需求高景气度。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.3、4.1、4.5亿元，2024-2027年CAGR为19%，对应PE分别为27、22、20X，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求波动风险，原材料价格波动风险，募投项目进展及达产不及预期